20230913-国盛证券-23Q2财报分析（三）_盈利底已至_未来弹性怎么看__14页_4mb

报告摘要

投资策略总结：盈利底已至，未来弹性怎么看？

核心内容概览

本文为2023年第二季度财报分析的第三篇，聚焦于A股盈利周期的底部确认、2023年H2至2024年盈利走势预测、七大行业风格的业绩拆分与展望，以及通过环比与同比双视角验证23Q2行业景气度。整体分析表明，A股盈利周期已筑底，未来仍有修复空间，但弹性受限。

主要观点

A股盈利周期筑底
- 历史数据显示，A股盈利下行区间持续约2年，本轮盈利周期在2021Q1见顶，预计在2023H1见底。
- 工业企业利润同比与全A非金融业绩增速高度相关，走势同步性良好。
2023年及2024年A股盈利预测
- 预计2023年全A/非金融业绩增速分别为5.26%和4.19%，较23Q2的-3.27%/-9.12%回升转正。
- 2024年全A/非金融业绩增速预计分别为13.46%和18.75%，盈利进一步释放弹性，基于经济逐步回升的宏观假设。
分板块盈利展望
- 主板、创业板、科创板2023年业绩增速分别为5.57%、12.51%、-13.93%。
- 2024年业绩增速分别为12.76%、17.94%、27.61%，其中科创板受基数效应影响较大。
23Q2双创景气变化
- 创业板23Q2业绩增速环比回落，电力设备（电池）拉动减弱，农林牧渔（农产品加工）拉动转负。
- 科创板23Q2业绩增速环比改善，医药生物（医疗器械）拖累明显收窄，但电力设备中电池拖累加大。
七大行业风格业绩拆分与展望
- 金融稳定：2023/2024年业绩增速分别为7.52% / 9.05%。
- 上游资源：2023/2024年业绩增速分别为-20.53% / 12.08%。
- 中游制造：2023/2024年业绩增速分别为7.78% / 8.03%。
- 科技TMT：2023/2024年业绩增速分别为6.17% / 25.71%。
- 必需消费：2023/2024年业绩增速分别为2.02% / 30.74%。
- 可选消费：2023/2024年业绩增速分别为60.09% / 17.65%。
- 其他服务：2023/2024年业绩增速分别为68.13% / 22.93%。
环比+同比双视角下的行业景气梳理
- 23Q2环比增速显示，地产链、电子、机械设备改善显著，多数出行链行业环比改善良好。
- 同比与环比双视角印证了部分行业景气度的提升，包括：贵金属、非金属材料、工程机械、商用车、汽车零部件、航海装备、影视院线、饮料乳品、化妆品、家居用品、一般零售、酒店餐饮、旅游景区、教育、航空机场等。