医药行业2021年度投资策略报告：“疫”后起航，乘“策”而行-20201231-长城证券-23页_1mb

医药行业2021年度投资策略报告总结

核心内容

本报告由长城证券分析师赵浩然发布，分析了2020年医药行业在疫情背景下的表现，并展望了2021年医药行业的发展机会与投资方向。报告指出，医药板块在疫情中表现出色，但年末受集采等政策影响有所回调。整体来看，医药生物板块估值有所修复，部分优质标的进入配置区间，投资机会显现。

主要观点

1. 疫情催化下行业表现亮眼

   • 2020年前三季度，医药板块营收同比增长5.09%，净利润同比增长29.29%，主要得益于疫情带来的个人防护、检测等产品需求激增。
   • 医药板块整体市盈率（历史TTM_整体法）为44.10X，估值溢价率为188.06%，略低于历史平均水平。
   • 医疗服务、医疗器械、生物制品行业涨幅居前，分别达到90.33%、81.77%和68.49%。

2. 后疫情时代投资机会展望

   • 报告建议沿科技创新、政策免疫、可选消费三条主线布局。
   • 科技创新：创新药研发成为核心驱动力，政策鼓励创新药企融资和自主创新，推动医药行业进入新一波创新浪潮。
   • 政策免疫：医疗服务受政策影响小，具备较强的消费属性和品牌效应，未来有望享受更高估值溢价。
   • 可选消费：疫情抑制的消费需求逐步释放，业绩环比增长，长期价值显现。

3. 政策推动行业转型升级

   • 集采常态化：国家带量采购已进行三批四轮，预计每年进行两次，集采范围将扩大至更多高值耗材。
   • 医保谈判：加速创新药纳入医保目录，推动临床价值高的创新药快速放量，利好国际化创新型药企。
   • DRG/DIP改革：逐步推进医保支付方式改革，促使医院内化治疗费用为成本，提升医疗服务效率和质量。

关键信息

行业表现

• 2020年1-11月，我国医药制造业营业收入和利润总额分别同比增长3.9%和11.9%。
• 医药板块整体市盈率为44.10X，医疗服务板块估值最高，为115X。
• 医疗器械板块表现最为突出，营业收入和归母净利润增速分别达52.62%和134.51%。

政策影响

• 集采政策常态化，未来将涵盖更多药品和高值耗材。
• 医保目录动态调整，加速创新药纳入医保，提升可及性。
• DRG/DIP改革逐步推进，推动医保支付方式向更精细化、可量化方向发展。

投资建议

• 科技创新：推荐关注华北制药、信立泰、海普瑞、昭衍新药、凯莱英等。
• 政策免疫：建议布局爱尔眼科、通策医疗、正海生物、金域医学、一心堂、美诺华、凯普生物等。
• 可选消费：关注康希诺、智飞生物、爱美客、卫光生物等。

个股表现

• 前十名涨幅个股包括英科医疗、正川股份、振德医疗、硕世生物、达安基因等。
• 后十名跌幅个股包括济民制药、延安必康、国新健康、通化金马、东阳光等。

风险提示

• 行业政策变动
• 政策推进不及预期
• 药品降价超预期
• 高值耗材降价超预期
• 市场估值风险

估值与市场环境

• 随着集采和医保控费政策推进，医药板块估值溢价有所消化。
• 国内疫情控制良好，医疗秩序逐步恢复，但海外疫情仍影响部分市场需求。
• 中国经济双循环格局下，内需市场潜力释放，助力医药行业增长。

总结

本报告全面分析了医药行业在2020年的表现及未来发展趋势，指出行业在疫情中受益显著，但年末受政策影响回调。随着政策逐步推进，医药行业将向高质量、高技术方向转型，建议投资者关注创新药、政策免疫及可选消费三大主线，把握后疫情时代的投资机会。