20201020-兴业证券-国联股份-603613.SH-三季报超预告中值_平台效应持续增强_5页_693kb

国联股份（603613.SH）研究报告总结

核心内容

本报告分析了国联股份2020年三季报的业绩表现，并对其财务状况、平台效应及未来发展前景进行了评估。公司整体业绩表现强劲，现金流优化，平台效应持续增强，且通过定增为长期发展提供资金支持。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 营收增长：2020年前三季度实现营收100.32亿元，同比增长142%。
• 净利润增长：归母净利润1.79亿元，同比增长81.28%；扣非净利润1.64亿元，同比增长70.31%。
• 现金流强劲：经营性现金流净额为3.70亿元，同比增长2849%，为归母净利润的2.07倍，显示公司经营质量较高。
• 单季表现亮眼：2020年第三季度单季营收42.24亿元，同比增长155.53%；归母净利润0.65亿元，同比增长91.75%；扣非净利润0.60亿元，同比增长83.56%。

2. 平台效应持续增强

• 费用管控合理：期间费用/毛利比率为41.08%，同比下降5.61pct，显示公司成本控制能力提升。
• 预付账款与预收账款增长：预付账款同比增长66.74%，预收账款+合同负债同比增长270.48%，显示平台议价能力提升。
• 应收账款控制良好：应收账款同比增长85.18%，但增速远低于营收增速，且“应收账款/收入”比率降至1.34%，表明公司回款能力较强。
• 存货管理优化：存货同比下降11.64%，且“存货/毛利”比率下降至7.72%，显示存货效率提升。

3. 电商节推动增长

• 双十一表现突出：2020年双十一电商节实现单日总集采额43.81亿元，同比增长103.8%，奠定中短期增长基础。
• 业务拓展积极：公司通过产业链“战疫”计划、全球寻源、直播带货等方式，推动多多电商平台注册用户和订单量快速增长。

4. 定增助力长期发展

• 定向增发获批：公司定向增发已获批准，正处于发行关键阶段，募集资金将有助于进一步巩固龙头地位，推动长期高增长。

关键信息

财务预测

• 2020-2022年归母净利润预测：2.80亿元 / 4.50亿元 / 7.20亿元。
• 盈利预测：预计2020年净利润为280亿元，2021年为450亿元，2022年为720亿元。
• 财务指标趋势：
  • 毛利率：从6.3%逐渐下降至5.5%。
  • 净利率：从2.2%下降至1.5%。
  • ROE：从14.7%上升至28.6%，显示盈利能力增强。
  • 每股收益：从0.78元上升至3.53元。
  • 每股经营现金流：从1.86元上升至5.08元。
  • 每股净资产：从6.08元上升至12.31元。

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）。
• 理由：公司业绩持续高增，平台效应显著，现金流表现优异，且定增为长期发展提供支持。

风险提示

1. 竞争加剧：产业互联网竞争日益激烈。
2. 价格波动：主营产品价格可能出现大幅波动。
3. 新业务风险：新平台业务开展可能不及预期。

结构化数据摘要

财务指标（2019-2022E）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值比率（倍）

总结

国联股份在2020年三季报中展现出强劲的业绩增长和优化的财务结构，其平台效应持续增强，尤其在电商节期间表现突出。公司通过定增为长期发展提供资金支持，预计未来三年将保持较高增速。尽管存在竞争加剧、价格波动和新业务不确定性等风险，但其经营质量与盈利能力仍被看好。