2021年黑色金属组11月月报：需求下滑，关注成本坍塌对成材价格影响-20211029-广发期货-23页_3mb

2021年黑色金属11月月报总结

核心内容概述

2021年11月的黑色金属市场呈现整体供需双弱格局，钢材、铁矿石、焦炭和焦煤均受到政策、成本和需求的多重影响。市场对成材价格的下跌预期在10月下旬显现，主要受煤炭价格崩塌和需求旺季证伪影响。铁矿石价格受供需宽松影响，预计维持底部震荡走势，而焦炭因环保限产和焦煤成本支撑，仍具备上涨潜力。焦煤价格受供给收缩和政策干预影响，短期内大幅回落，但冬储开启和澳煤通关情况仍是关注重点。

主要观点

钢材

• 价格走势：10月下旬钢材价格快速下跌，主力合约价格接近现货成本线，贴水扩大，短期下跌空间有限。
• 需求情况：国内房地产下行趋势明显，基建有所发力但尚未明显拉动需求，制造业受多重因素影响，整体增速平缓。
• 供给情况：受“双碳”政策和能耗双控影响，粗钢产量受压制，供给端持续收缩。
• 库存变化：钢材总库存同比下降，螺纹钢和热卷库存分别下降16.6%和11.0%，但螺纹钢受冬季停产预期影响，可能提前累库。
• 结论：供需双弱格局延续，成材价格中长期承压，关注铁矿石和成材的套利机会。

铁矿石

• 价格走势：铁矿石价格自7月中旬开始下跌，10月维持底部震荡，主要受供需宽松影响。
• 需求影响：中国粗钢产量平控政策和采暖季限产共同抑制铁矿石需求，但钢厂供给端有所缓解。
• 供应情况：全球铁矿石供应存在增量，尤其是澳巴矿山，但中国港口库存持续累库，澳粉库存压力不大。
• 成本支撑：铁矿石成本支撑在60-80美金区间，价格进一步下跌空间有限。
• 结论：铁矿石估值合理，单边缺乏驱动，关注远月多铁矿空成材套利。

焦炭

• 价格走势：10月焦炭价格一度创历史新高，但受政策影响，盘面价格回落，基差拉大。
• 供给情况：环保限产政策下，焦炭产量持续下滑，山西、山东等地限产明显，供应趋紧。
• 需求情况：铁水产量下降制约焦炭需求，但供给端仍有下降空间。
• 结论：焦炭基本面仍强，建议多配，风险偏好较低者可做多焦化利润。

焦煤

• 价格走势：焦煤价格在10月创历史新高，但受政策干预大幅回落。
• 供给情况：蒙煤通关维持低位，澳煤通关存在不确定性，焦煤供给缺口难补。
• 需求情况：受铁水产量下降影响，焦煤需求有所减弱，但冬储开启对价格形成支撑。
• 结论：焦煤供需缺口仍在，关注澳煤通关消息，短期价格或企稳反弹。

关键信息

• 钢材：10月价格快速下跌，螺纹钢和热卷库存分别下降16.6%和11.0%，未来受冬季限产影响，螺纹钢库存可能提前累库。
• 铁矿石：全球供应存在增量，但中国需求受政策抑制，港口库存维持高位，价格预计底部震荡。
• 焦炭：供给端受环保限产影响，产量易减难增，需求端受铁水产量下降制约，但基差修复预期较强。
• 焦煤：供给收缩是价格上行主因，蒙煤通关低位，澳煤通关存在不确定性，冬储开启对价格形成支撑。

投资建议

• 钢材：短期下跌空间有限，关注铁矿石与成材的套利机会。
• 铁矿石：估值合理，维持底部震荡，建议关注远月多铁矿空成材套利。
• 焦炭：基本面仍强，建议多配，风险偏好较低者可做多焦化利润。
• 焦煤：短期价格受政策影响回落，关注后续澳煤通关情况，冬储开启或带来价格反弹。

风险提示

• 政策风险：环保限产、粗钢产量平控及煤炭价格调控政策对市场影响显著。
• 成本风险：焦煤和焦炭价格受成本端影响较大，需关注煤炭价格变化。
• 需求风险：国内房地产下行趋势明显，制造业需求增速放缓，对成材价格形成压力。
• 国际市场波动：海外需求变化、海运成本及汇率波动可能对钢材出口及价格产生影响。

联系信息

• 周敏波：投资咨询资格编号 Z0010559，电话 020-88818011，邮箱 zhoumingbo@gf.com.cn
• 王凌翔：投资咨询资格编号 Z0014488，电话 020-85598003，邮箱 wanglingxiang@gf.com.cn
• 广发期货发展研究中心：电话 020-88830760，邮箱 zhaoliang@gf.com.cn

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