20211130-建信期货-煤焦_供增需减下_双焦或将回调_27页_1mb

黑色金属研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货黑色金属研究团队发布，主要分析了2021年下半年焦煤和焦炭市场供需变化、价格走势及未来走势预判。研究团队包括肖维、翟贺攀和吴凯航三位研究员，分别提供了专业的市场分析与预测。

主要观点

1. 煤焦市场供需趋势

• 供给端：受发改委保供稳价政策影响，焦煤产量有所回升，预计年内累计产量将维持同比增加，明年年初产量将持续增加以弥补进口减少带来的供需缺口。进口方面，澳洲进口仍受限制，未来增长主要依赖美国和蒙古的增量。
• 需求端：粗钢限产政策持续，房地产行业不景气，导致焦炭需求疲软。焦炭产量同比快速下滑，预计明年初随粗钢产量回升有所改善，但整体仍难有较大回升。
• 库存端：焦煤库存持续下降，焦炭库存则出现累库现象，反映出下游采购意愿下降，焦企去库存周期较长。

2. 价格走势分析

• 焦煤价格由年初1688元/吨上涨至10月18日最高3847元/吨，随后因政策影响快速回落，目前维持正基差。
• 焦炭价格由年初最低2131元/吨上涨至4402元/吨，但受需求疲软影响，近期价格快速下跌，转为负基差。
• 煤焦比价持续震荡下跌，反映焦化利润下滑，供需双降是主要原因。

3. 宏观环境对煤焦市场的影响

• 房地产：新开工面积同比下降7.74%，房地产融资收缩导致新开工回升速度放缓，粗钢需求难以恢复至往年水平。
• 基建：固定资产投资完成额同比下降7.75%，基建政策趋于谨慎，财政支出增加有限，对煤焦需求拉动作用减弱。

4. 基本面数据支持

• 焦煤产量：截至10月底，全国原煤产量同比增加5.43%，但洗煤厂产能利用率和精煤产量仍低于前两年水平。
• 焦炭产量：焦炭产量同比下滑2.78%，焦企和钢厂日均产量均下降，显示需求疲软。
• 粗钢产量：粗钢产量已实现同比不增目标，10月底累计产量同比下降3.5%，预计年底存在小幅回升空间，但受政策限制，回升幅度有限。

关键信息

1. 焦煤市场

• 供给：国内产量增加，进口量下降，主要依赖美国和蒙古。
• 库存：焦企库存持续下降，钢厂库存回升，港口库存维持低位。
• 价格：短期存在季节性回升空间，但长期供增需减趋势将导致价格回调。

2. 焦炭市场

• 供给：焦炭产量同比快速下滑，焦企和钢厂日均产量下降。
• 库存：焦企库存持续上升，钢厂库存回落，港口库存维持低位。
• 需求：受房地产和粗钢限产影响，需求疲软，采购意愿下降。

3. 宏观影响

• 房地产：新开工面积和新增土地储备下降，行业去金融化持续。
• 基建：固定资产投资完成额下降，政策倾向于专项性和针对性。

4. 后市预判

• 焦煤：预计明年整体偏弱运行，短期存在季节性回升空间。
• 焦炭：受需求疲软影响，明年初产量可能回升，但整体仍难有较大增长。
• 总体：煤焦价格明年或将进一步回调，受供给增加和需求疲软的双重影响。

结构总结

一、行情回顾

• 期货价格：焦煤和焦炭价格在2021年呈现先涨后跌走势。
• 基差结构：焦煤维持正基差，焦炭转为负基差，反映市场预期变化。
• 近远期价差：远期合约贴水明显，显示市场对煤焦价格下行风险的预期。

二、宏观分析

• 房地产：新开工面积和新增土地储备持续下降，需求疲软。
• 基建：固定资产投资完成额下降，政策趋于谨慎，基建拉动作用有限。

三、基本面分析

• 焦煤供给：国内产量增加，进口量下降，洗煤厂产能利用率和精煤产量低于前两年。
• 焦炭供给：产量同比快速下滑，焦企和钢厂日均产量下降。
• 库存变化：焦煤库存下降，焦炭库存上升，反映采购意愿变化。

四、后市预判

• 焦煤：供给增加，需求疲软，预计明年整体偏弱，短期存在季节性反弹。
• 焦炭：需求难以回升，库存去化周期长，价格或继续承压。
• 综合判断：煤焦市场整体偏弱，价格回调预期增强。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况和市场变化综合决策，报告不承担相关法律责任。

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