20230330-国金证券-君实生物-688180.SH-PD1提速_销售回正轨；研发加力_步入收获_4页_968kb

君实生物 (688180.SH) 总结

核心内容

君实生物在2022年全年业绩表现不佳，收入和利润均大幅下降。然而，公司正在通过PD-1产品特瑞普利单抗的商业化推进和研发管线的扩展，逐步恢复增长动力。

主要观点

销售方面

• PD-1销售增长显著：特瑞普利单抗在2022年实现收入7.36亿元，同比增长78.77%。公司已获得6项适应症批准，销售进入正向循环。
• 商业化团队建设：公司已建立近1000人销售团队，覆盖全国4000多家医疗机构和近2000家专业/社会药房。
• 新产品上市：与迈威生物合作的阿达木单抗于2022年3月获批，新冠小分子药物民德维于2023年1月获批，预计贡献收入弹性。

研发方面

• 研发投入持续增加：2022年研发投入23.84亿元，同比增长15.26%。
• 在研管线丰富：在研项目超过53项，2022年以来有10款新药在中国获批临床，3款在美国获批临床。
• 创新药物进展：
  • PCSK9单抗昂戈瑞西单抗两项三期研究达到主要终点，有望2023年提交上市申请。
  • PARP抑制剂JS109一线针对卵巢癌的三期临床完成患者入组。
  • 全球FIC药物抗PTLA单抗tifcemalimab在ASCO和ASH大会公布早期数据。

国际化拓展

• PD-1出海进展：特瑞普利单抗鼻咽癌适应症向FDA重新提交BLA，1LESCC、1LNPC分别在英国和欧洲提交上市申请，已获EMA受理，有望实现海外突破。

关键信息

财务表现

• 2022年收入：14.53亿元，同比下降63.89%。
• 2022年归母净亏损：23.88亿元，较上年同期亏损增加16.68亿元。
• 2023-2025年营收预测：22.82/33.10/46.33亿元，同比增长11.75%/12.35%/12.47%。
• 毛利率：2022年总体毛利率为71.99%，与去年基本持平。

盈利预测与估值

• 维持“买入”评级：基于2023年民德维的收入贡献，公司未来增长潜力被看好。

风险提示

• 研发进程不达预期
• 新产品销量不及预期
• PD-1海外拓展受阻

附录信息

公司基本情况（单位：人民币百万元）

比率分析

投资建议历史

投资评级说明

• 买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5% - 15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5% - 5%；
• 减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 研发进程不达预期
• 新产品销量不及预期
• PD-1出海不达预期