化工行业深度研究报告：碳中和，四十年低碳转型大棋局，高能耗经济再遇供给侧-20210202-华创证券-14页_1mb

化工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕中国化工行业在碳中和背景下的低碳转型路径、政策导向及投资建议展开，分析了全球气候变化趋势、我国碳达峰与碳中和目标的设定、碳排放权交易机制以及行业减排路径与技术挑战。

主要观点

• 全球气候变化严峻：自20世纪80年代以来，全球气温持续上升，海平面上升速度加快，2019年为卫星观测记录以来的最高值，凸显了环境容量问题的紧迫性。
• 我国碳中和承诺：中国承诺于2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，这一目标将推动能源结构向非化石能源转型，并以全面电气化为前提。
• 碳排放构成：根据2020年预测值，能源消费过程占二氧化碳排放的76%，工业过程占10%，其他温室气体排放占18%，农林碳汇抵减占4%。减排重点在于能源结构改造和电气化。
• 碳达峰与碳中和策略：碳达峰主要通过限制增量（提高碳排放成本、技术装备升级）实现，碳中和则需通过CSS技术、流程优化和能源类型升级等手段压减存量排放。
• 碳交易机制：发改委将石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空列为碳交易重点行业，全国碳市场已初步建立，交易额和规模在逐步扩大。

关键信息

碳排放与减排路径

• 2030-2050年减排目标：工业、建筑、交通和电力部门分别需减排71%、65%、50%和79%，整体需减排72%。
• 行业减排方向：
  • 能源：发展非化石能源系统，推动电气化。
  • 工业：设备能效升级和工艺流程优化。
  • 交通：推广新能源交通工具。
  • 建筑：发展建筑保温和余热供暖。
  • 农林：改善化肥施用、垃圾收管和林木管理。
• CSS技术重要性：CSS技术是实现碳中和的关键，预计20年内需增长100倍以上，从4000万吨增至56亿吨，对不同行业减排贡献差异较大。

化工行业特点

• 无机化工：主要依赖化石能源，电气化进程中较易实现减排。
• 有机化工：以C-H反应为主，工业过程的排放核心在于碳转化率。
• 煤化工与石油化工对比：两者碳排放量相近，煤化工并不天然比石油化工更具碳排放压力。
• 重点能耗环节：乙烯生产、轮胎生产、烧碱生产能耗突出，需重点关注。

投资逻辑与建议

• 投资方向：低碳转型将围绕电气化、非化石能源、储能和智能电网展开，相关资产估值中枢将明显抬升。
• 行业前景：化工行业作为四大载能行业之一，能源消费减碳将推动技术装备升级，部分高能耗赛道可能受限。
• 风险提示：CSS技术推进不及预期、能源结构转型不及预期。

投资主题

• 低碳转型：全球环境容量挑战下，低碳转型日益迫切，将成为未来投资的重要方向。
• 碳市场发展：中国碳市场已初步建立，未来有望成为全球最大的碳市场之一。

行业数据概览

• 股票家数：389家，占行业总市值9.32%。
• 总市值：52,481.63亿元，占5.96%。
• 流通市值：37,967.81亿元，占5.83%。

风险提示

• CSS技术：若推进不及预期，将影响碳中和目标的实现。
• 能源转型：若能源结构转型进度滞后，可能影响减排效果。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%。

团队介绍

• 张文龙：华创证券研究所高级分析师，研究方向聚焦于煤炭与石化行业。
• 冯昱祺：助理研究员，曾就职于神华集团，具备丰富的行业研究经验。

免责声明与版权

• 本报告仅供华创证券客户使用，未经授权不得复制、引用或发表。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。

结构概览

• 一、低碳转型与大国担当：强调碳中和的必要性与我国的承诺。
• 二、“碳达峰”与“碳中和”策略：分析减排路径与碳交易机制。
• 三、高能耗经济与供给侧改革：聚焦重点行业与化工行业减排路径。
• 四、风险提示：指出技术与政策不确定性对转型进程的影响。