20210325-华安证券-天赐材料-002709.SZ-海外客户放量与一体化布局_电解液量利双升_3页_579kb

天赐材料总结

核心内容

天赐材料在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于电解液业务的量利双升以及海外客户拓展的成效。公司同时在日化业务上实现稳步增长，其中卡波姆产品成为主要利润来源。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年公司实现营收41.19亿元，同比增长49.53%；归母净利5.33亿元，同比增长3165.21%。
  • 2021年一季度业绩预告显示归母净利为2.50-3.00亿元，同比增长502.35%-622.82%。
  • 2020年毛利率为35.0%，同比提升9.3个百分点；期间费用率下降至13.4%，主要因销售费用率下降3.0个百分点。

• 电解液业务：

  • 2020年电解液销量达7.3万吨，同比增长超过52%。
  • 公司在海外客户开拓方面取得显著进展，与LG、村田、AESC、Northvolt、SDI、Panasonic、BMW、Dyson等客户建立了密切合作关系，并与Tesla签署战略合作协议。
  • 一体化布局提升毛利率，六氟磷酸锂价格持续上涨，每上涨1万元/吨，电池成本仅上涨0.001元/Wh，毛利率显著提升。

• 日化业务：

  • 2020年日化业务营收为12.13亿元，同比增长51.4%；毛利为6.91亿元，同比增长57.0%。
  • 毛利率为56.97%，同比增长23.15个百分点。
  • 卡波姆产品贡献主要增量，预计2020年营收为5-6亿元，毛利为3-4亿元。

投资建议

• 华安证券上调公司2021-2023年归母净利分别为11.40亿元、13.46亿元、17.59亿元。
• EPS预测为2.09元、2.46元、3.22元，对应PE分别为34倍、29倍、22倍。
• 维持“买入”投资评级。

财务指标概览

关键财务比率

风险提示

• 产品价格下降低于预期
• 产能扩张不及预期
• 新能源车发展不及预期

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，获国家奖学金并在美国劳伦斯伯克利国家实验室学习工作，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，电气工程与金融专业复合背景，覆盖锂电产业链。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

免责声明

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