深度复盘系列之2015-2018年美国加息周期-20210802-安信证券-23页_2mb

报告摘要

本文回顾了2015-2018年期间美国和中国的货币政策及资产价格变化，分析了加息周期对两国股市的影响，并探讨了未来中美货币政策的节奏及对我国股市的潜在影响。

美联储加息周期的回顾
- 2015年：美联储首次加息，市场震荡，科技成长股表现占优。
- 2016年：经济复苏带动加息，但市场表现稳健。
- 2017年：经济强劲，通胀升温，加息加速，科技股表现亮眼。
- 2018年：经济增速放缓，加息四次，股市冲高回落，Q4出现大幅调整。
加息对美股的影响
- 加息初期主要受情绪扰动，调整幅度较小。
- 加息末期受经济基本面影响，市场出现较大调整。
- 科技成长板块受盈利推动，表现优于其他板块。
中美货币政策对比
- 2014.11-2016.4：货币政策分化。
- 2016.4-2018.4：中美货币政策跟随。
- 2018.4-2018.12：再次分化，我国货币政策趋于独立。
我国货币政策与资产价格
- 2015年：通缩压力大，货币政策宽松，股市大起大落。
- 2016年：经济复苏，货币政策转向，股市震荡上行。
- 2017年：经济韧性凸显，股市结构性牛市。
- 2018年：经济短周期下行，股市大熊市。
投资启示
- 加息周期对美股影响主要集中在初期和末期，科技成长股表现相对稳健。
- 我国货币政策正逐渐独立，未来科技成长板块可能走出独立行情。

年份	加息次数	利率区间	标普500涨跌幅	纳指涨跌幅	道指涨跌幅	十年美债收益率变化
2015	1次	0.25%-0.5%	-1.8%	4.8%	-3.1%	+15bp
2016	1次	0.5%-0.75%	+8.5%	+6.3%	+12.3%	先下后上
2017	3次	1%-1.5%	+19.4%	+28.2%	+25.1%	先下后上
2018	4次	2.0%-2.5%	-6.2%	-3.9%	-5.6%	先上后下

年份	加息/宽松	标普500涨跌幅	纳指涨跌幅	道指涨跌幅	上证综指涨跌幅	沪深300涨跌幅	中证500涨跌幅	创业板指涨跌幅
2015	宽松	-1.8%	4.8%	-3.1%	+9.4%	+5.6%	+44.4%	+24.8%
2016	稳健中性	+8.5%	+6.3%	+12.3%	-12.3%	-11.3%	-17.8%	-27.7%
2017	紧缩	+19.4%	+28.2%	+25.1%	+6.6%	+21.8%	-0.2%	-22.7%
2018	边际宽松	-6.2%	-3.9%	-5.6%	-24.6%	-25.3%	-33.3%	-28.6%