调降存款基准利率：“宽信用”的下一步-20200421-招商银行-15页_1mb

调降存款基准利率：宽信用的下一步

核心内容概述

本文围绕当前我国货币政策传导机制不畅的问题展开分析，指出“利率双轨”现象仍存在，并探讨通过调降存款基准利率作为“宽信用”政策的下一步举措。文章强调，尽管LPR改革推动了利率并轨，但其效果仍有限，主要受限于MLF利率与商业银行负债成本的相关性不高、中小银行难以参与MLF交易、以及结构性信用紧缩等因素。因此，调降存款基准利率成为缓解商业银行负债成本压力、推动“降成本”政策的重要手段。

主要观点

• “利率双轨”问题依然存在：2018年“宽货币、紧信用”政策组合下，金融市场利率下行，但信贷利率居高不下，导致资金“脱实向虚”，实体经济融资成本未有效下降。
• LPR改革未能彻底疏通货币政策传导机制：尽管LPR改革推动了利率并轨，但MLF利率与商业银行负债成本关联度不高，中小银行难以有效参与，且非对称降息进一步压缩了商业银行息差空间。
• 存款成本率是负债成本刚性的主要原因：存款在商业银行负债端占比高达64%，其成本率仍处高位，成为“降成本”政策的瓶颈。
• 调降存款基准利率效果更显著：相比降准和MLF降息，调整存款基准利率对银行负债成本的影响更大，且能有效遏制套利行为。
• 未来调降空间有限，但需“小幅多次”：当前存款基准利率处于历史低位，进一步调降需结合经济修复情况，预计10-20bp为合理降幅，且短期内仍需保留基准利率作为利率体系的压舱石。
• 存款荒加剧负债成本压力：活期存款增长疲弱、理财产品收益高、监管考核趋严等因素共同导致“存款荒”，尤其对中小银行影响显著。
• 综合施策缓解存款荒问题：需优化流动性考核机制、加强结构性存款监管、通过降准提供稳定资金来源、加强中小银行流动性支持等。

关键信息

一、利率双轨与LPR改革背景

• “宽货币、紧信用”现象：2018年经济下行压力加大，央行通过多种工具释放流动性，但受制于“紧信用”政策，流动性未有效传导至实体经济。
• LPR改革目标：推动利率并轨，通过MLF利率引导信贷利率向金融市场利率收敛，降低实体经济融资成本。
• LPR改革成效有限：MLF利率变动对商业银行负债成本影响有限，中小银行难以参与MLF交易，流动性分层加剧。

二、调降存款基准利率的必要性

• 存款成本率高企：2019年末，10家上市银行的公司定期存款平均成本率为2.83%，高于2017年末低点。
• 存款成本刚性：存款成本率下降缓慢，与资产端利率倒挂现象加剧，可能引发套利行为。
• 政策效果评估：
  • 存款基准利率每下调5bp，银行负债成本下降约1.23bp。
  • 降准0.5个百分点，负债成本下降约0.54bp。
  • MLF利率下调5bp，负债成本下降约0.07bp。
• 调降空间：若票据利率跌破一年期定存利率上限，定期存款基准利率或需下调10-20bp，对应负债成本下降2.5bp-4.9bp。
• 调降方式：预计采取“小幅多次”的方式，避免对商业银行息差造成过大冲击。

三、存款基准利率的未来展望

• 短期保留基准利率：由于利率市场化配套机制尚不完善，存款基准利率将在一定时间内保留，发挥压舱石作用。
• 长期趋势：存款利率市场化仍是发展方向，但需在监管和制度完善的基础上逐步推进。
• 风险警示：若贸然放开存款利率，可能加剧银行息差压缩，引发系统性风险，如美国储贷危机的经验所示。

总结

调降存款基准利率是当前“宽信用”政策的重要补充，有助于缓解商业银行负债成本压力并遏制套利行为。尽管LPR改革取得一定成效，但利率双轨问题仍未彻底解决，且商业银行净息差持续承压。存款成本率高企是主要制约因素，需综合施策缓解“存款荒”问题。未来存款基准利率的调降将取决于经济修复情况，预计采取“小幅多次”的方式推进，短期内仍需保留以维持利率体系稳定。长期来看，存款利率市场化是必然趋势，但需在制度和监管完善后稳妥实施。