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总量研究宏观周报：地产政策加速推出，特别国债开启发行

核心观点

4月经济供给较强，但内需偏弱，房地产市场仍在调整。自中央政治局会议以来，多地实施稳地产措施，本周房地产政策再推组合拳，下调首套、二套房贷首付比例，取消房贷利率上限，支持保障性住房建设。财政方面，特别国债开始发行，财政支持力度加大。同时，美国对华加征关税影响可控，国内资本市场强监管提升上市公司质量。

房地产政策加码

• 央行取消首套、二套房贷利率下限，下调公积金贷款利率0.25个百分点。
• 下调首套、二套房贷首付比例至15%、25%，设立3000亿元保障性住房再贷款。
• 杭州、西安等城市楼市热度回升，新房成交面积环比大幅增长。

财政支持力度加大

• 1-4月国债净融资额完成全年进度的115%，地方债发行节奏偏慢。
• 特别国债于5-11月发行，规模约459亿元，主要用于科技创新、能源安全等领域。
• 专项债项目筛选完成，财政支出有望提速，长期债利率中枢可能上移。

美国加征关税影响可控

• 本次加征关税规模较小，仅占中国对美出口总额的3.6%，涉及钢铁、铝制品等高出口集中度产品。
• 中国出口企业集中于欧洲市场，对美国依赖度较低，影响相对可控。

A股市场风格：地产政策博弈

• 房地产及其相关板块（如城中村改造、新型城镇化）表现强势。
• 板块轮动明显，市场对政策落地预期增强，短期震荡为主。

风险提示

• 地缘政治风险、政策落地不及预期、海外金融事件等。