20240229-国海证券-债券研究周报_银行理财4大特点_对债市影响几何__27页_5mb

总结：国海证券债券研究周报

2023年银行理财市场呈现四大特点，包括规模持续修复但未恢复至赎回潮前水平、投资者风险偏好收缩导致封闭式和现金管理类理财产品规模增加、资产端防御性策略持续表现为现金持仓上升而权益和公募基金投资减少、久期降低并集中于短期债券。这些变化对债市产生影响，预计因存款利率调整可能下行，理财规模在一季度受赎回压力限制，但二季度料将出现配债需求的大幅增加，并可能拉长久期。这将利好1年以下和1-3年期限的城投债及二永债，尤其在两会政策落地后，债市博弈机会增多。同时，机构行为显示利率债多头集中度下降、信用债空头集中度上升、流动性整体收敛、杠杆率小幅上行。风险包括流动性退潮、历史数据不可靠和模型误差，需谨慎投资。