20240115-万联证券-信用债周观点_净融资回落_3y信用利差显著压缩_8页_688kb

固定收益周报 (0108-0114)

投资要点

一级市场：净融资显著回落

• 信用债净融资下滑：本周信用债净融资额为7,1496亿元，环比下降30%。
• 发行量大幅增长：总发行量达31,0855亿元，环比增长66%；除定向工具外，其他券种发行量均正增长。
• 评级结构优化：AAA级发行量增长53%，占比达61%；AA级发行量增长46%，占比11%。
• 期限结构变化：短久期债券占比继续抬升，1年以内发行占比46.6%，但1Y-3Y发行占比小幅下滑。

二级市场：收益率普遍下行，信用利差多数收窄

• 收益率下行：
  • 中短票：3年期低等级收益率下行尤为明显（AA级-68bp）。
  • 城投债：低评级收益率大幅下滑（AA(2)级-67bp）。
• 信用利差收窄：
  • 中短票：1年期信用利差小幅走阔，3年期信用利差普遍收窄，低等级利差压缩幅度显著。
  • 城投债：3年期信用利差显著压缩，尤以低等级明显。
• 期限利差下行：资产荒行情下，市场拉长久期信号渐显，品种下沉仍有空间。

信用事件汇总

• 推迟/取消发行：6只债券推迟或取消发行，规模4,315亿元，涉及中高评级央企及地方国企。
• 评级变动：1家企业主体评级下调（国厚资产）。

风险提示

• 资金面波动超预期；
• 信用风险超预期；
• Compound债进度不及预期。