20220328-天风证券-博腾股份-300363.SZ-一体化布局助协同_业绩增长势头强劲_3页_844kb

报告摘要

博腾股份（300363）总结

核心内容

博腾股份（300363）是一家专注于CDMO（合同开发与生产组织）业务的医药企业，2021年及2022年一季度业绩表现强劲，显示出公司在医药行业中的增长潜力。公司通过一体化布局，实现了原料药CDMO、制剂CDMO及基因细胞治疗CDMO三大业务板块的协同发展，进一步巩固了其市场地位。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司营业收入达31.05亿元，同比增长50%；归母净利润为5.24亿元，同比增长61%。2022年一季度业绩预告显示，营业收入预计增长150%-170%，归母净利润预计增长270%-290%。
业务协同效应明显：公司通过前后端业务协同加强，提升了整体运营效率，增强了客户覆盖能力和订单交付能力。
产能扩张与产品升级：公司持续扩充产能，2021年原料药CDMO产能达到2019立方米，同比增长约65%。同时，产品升级稳步推进，API产品收入增长显著。
制剂CDMO业务突破：2021年公司正式启动“原料药+制剂”协同服务，制剂CDMO板块实现营收2016万元，标志着公司从0到1的突破。计划于2022年四季度投产的重庆两江新区制剂生产基地将进一步增强其制剂CDMO能力。
基因细胞治疗CDMO布局：公司积极布局基因细胞治疗CDMO领域，搭建了涵盖质粒、细胞治疗、溶瘤病毒、核酸治疗和活菌疗法的全领域平台，2021年实现营收1387万元，同比增长897%。
盈利能力提升：公司毛利率和净利率保持稳定，期间费用率下降，显示成本控制能力增强。同时，公司盈利能力持续提升，净利润率从2020年的15.66%提升至2021年的16.87%。
投资前景乐观：公司三大业务板块持续发力，预计2022-2024年营业收入分别为77.76/89.08/107.31亿元，归母净利润分别为13.42/15.60/19.07亿元，EPS分别为2.47/2.87/3.50元/股，维持买入评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2020年为2,071.88百万元，2021年为3,105.15百万元，2022年预计为7,776.03百万元，同比增长150.42%。
归母净利润：2020年为323.19百万元，2021年为523.92百万元，2022年预计为1,341.71百万元，同比增长156.09%。
毛利率：从2020年的41.68%提升至2021年的41.36%，预计2022年将达到42.38%。
净利率：从2020年的16.87%提升至2021年的17.25%，预计2022年将增长至17.52%。
市盈率：从2020年的157.20下降至2021年的97.34，预计2022年将降至38.01。

业务板块

原料药CDMO：2021年实现营收30.69亿元，同比增长51%；累计服务国内客户181家，J-STAR客户84家；服务项目369个，其中临床III期项目42个，新药申请及上市阶段项目89个。
制剂CDMO：2021年实现营收2016万元，同比增长显著；累计服务国内客户24家，服务项目28个，其中临床Ⅲ期项目2个，新药申请及上市阶段项目8个。
基因细胞治疗CDMO：2021年实现营收1387万元，同比增长897%；服务临床I期及以前项目18个，新签订单约1.3亿元。