对比中外企业看大众图书消费行业新增量_41页_4mb

报告摘要

大众图书消费行业新增量分析报告

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年国内外图书消费行业的发展情况，指出尽管整体图书市场增速放缓，但大众图书市场仍保持稳定增长，尤其是数字图书和有声书的快速增长成为行业新增量的主要来源。同时，报告评估了中信出版与新经典等国内企业的表现，认为其通过内容矩阵、品牌建设与渠道整合在市场中占据优势。

行业走势与对比

国外图书行业

美国：
- 2019年一季度图书出版发行商收入25亿美元，同比增加6.7%。
- 下载音频图书收入增速达到35.3%，成为推动增长的重要动力。
- 少儿、宗教图书收入增速分别为9.7%和20.6%，带动整体增长。
- 线上渠道收入占比50.6%，显著高于线下渠道增速。
英国：
- 2018年出版业收入60.2亿英镑，同比下滑2%。
- 数字图书收入增长3%，主要得益于下载音频图书收入43%的增速。
- 大众市场图书总收入稳定在19亿英镑，为行业增长提供支撑。
德国：
- 实体书店为主要销售渠道，占图书零售市场总份额的46.8%。
- 实行图书统一定价制度，保护纸质图书市场，电子书价格仅为纸质书的8折至7.5折。
- 2018年新书数量下降，但电子书销售额和销售数量仍保持增长。

国内图书行业

中国图书零售市场：
- 2019年上半年达到232.73亿元，同比增加10.82%。
- 线上图书码洋增速24.19%，线下书店码洋增速下滑11.72%。
- 少儿、社科、教辅教材码洋占比分别为27.38%、25.57%、15.79%，成为增长主力。
细分领域：
- 少儿和社科码洋占比提升，文学类码洋略有下滑。
- 教辅教材码洋保持增长，线上渠道受益于折扣政策。

公司分析

巴诺书店（BKS）

美国大型书商之一，经营627家书店及数字书店Nook。
扣非归母净利润从2015年的0.37亿美元降至2019年的0.04亿美元，PE达122.5倍。
拟被Elliot Management Fund以6.83亿美元收购，表明规模化是可行策略。

哈珀柯林斯（HarperCollins）

世界第二大消费图书出版商，2019年一季度收入增加6%，EBITDA增加29%。
宗教类图书收入强劲，推动数字销售增长。
拥有多个知名品牌，出版知名作家和畅销作品。

中信出版（300788.SZ）

头部综合文化服务商，以社科与经管类图书为主。
线上渠道收入占比55%，线上增速50.6%显著拉动整体增长。
2019-2020年预计归母净利润分别为2.5亿元和3.15亿元，PE分别为38x和30x。
通过内容矩阵、品牌梳理与渠道打通，形成规模化内容运营能力。

新经典（603096.SH）

专注于文学与少儿图书，成功推出多部长销作品。
竞争优势在于“精品化”战略，打造长生命周期产品。
2019年股价58.71元，2018年收入1.78亿元，2019年预计收入2.08亿元。
线上与线下渠道协同，提高整体销售表现。

行业评级与投资策略

行业评级：推荐（维持）
投资策略：
- 关注中信出版（300788.SZ）及新经典（603096.SH）等头部企业。
- 推动内容创新与新媒体融合，把握数字图书增长机遇。
- 重视品牌建设和渠道整合，提升市场占有率。

风险提示

政策监管风险、行业竞争加剧、新媒体冲击。
实体书店销售码洋下降、选题及纸张成本上涨。
人才流失、知识产权保护不力及版权到期。
技术创新、快速扩张、新业务拓展风险。
子公司门店租赁、存货及应收账款风险。
募集资金未达预期、税收政策变动、宏观经济波动。
中外图书行业不具完全可比性。

重点关注公司及盈利预测

重点公司代码	股票名称	2019-07-24股价	2018年EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018年PE	2019E PE	2020E PE	投资评级
300788.SZ	中信出版	43.56	1.45	1.31	1.66	30.04	33.25	26.24	买入
601900.SH	南方传媒	9.17	0.73	0.80	0.90	12.56	11.46	10.19	买入
603096.SH	新经典	58.71	1.78	2.08	2.55	32.98	28.23	23.02	买入
601811.SH	新华文轩	11.17	0.76	0.85	0.94	14.70	13.14	11.88	未评级

图表目录

图1：2014-2018年美国图书出版收入及同比增速
图2：2018年英国图书出版收入及同比增速（左）、总营收及英国国内与出口图书收入（右）
图3：2014-2018年英国图书纸质、数字、国内及出口的收入及同比增速
图4：2014-2018年英国数字图书各类格式收入及同比增速（上）、各类格式图书市场占比（下）
图5：2017年德国图书市场各渠道销售额、占比及环比变化
图6：2015-2019年巴诺书店年报营收及扣非归母净利润、同比增速
图7：美国巴诺书店官网
图8：美国NewsCorporation集团2019年一季度财报
图9：美国NewsCorporation集团股价走势（左）及其官网（右）
图10：2015-2019年美国NewsCorporation集团扣非归母净利润
图11：2016-2019上半年中国图书零售市场码洋、网店码洋及同比增速
图12：2018上半年中国图书零售市场码洋、网店码洋及同比增速
图13：对比2016与2018年中国图书行业数据（少儿+社科占比较大）
图14：2016-2019年上半年全国图书零售市场中大众出版主要细分门类码洋市场占比
图15：中信出版投资要点梳理
图16：中信出版成长历史
图17：中信出版图书出版收入占比为主（社科+经管类为主）
图18：2013-2018年中信出版营业总收入（上）、内容版权采购金额（下）及同比增速
图19：2018年5-8月各频道及节目收视率情况
图20：2019年3-4月《一本好书》观众忠诚度情况
图21：Storytel的官网（左）、Storytel的五年股票走势（右）

行业新增量来源

数字图书与有声书：
- 美国下载音频图书收入增速达35.3%，成为增长引擎。
- 英国下载音频图书收入增速达43%，带动数字图书收入增长。
- 瑞典Storytel通过有声书流媒体模式，拓展图书消费新领域。
国内市场：
- 线上渠道推动图书码洋增长，折扣政策为线上销售提供动力。
- 《三体》《平凡的世界》等经典作品持续热销。
- 少儿与社科类图书码洋占比提升，成为市场增长亮点。