20221024-天风证券-中国电信-601728.SH-业绩保持良好增长态势_产业数字化动力强劲_4页_698kb
报告摘要
中国电信（601728）总结
核心内容
中国电信在2022年前三季度实现了良好的业绩增长，同时积极推进产业数字化战略，展现出强劲的发展动力。
业绩表现
- 前三季度总收入：3578.43亿元，同比增长9.6%
- 服务收入：3286.01亿元，同比增长8.0%
- 归母净利润：245.43亿元，同比增长5.2%
- 第三季度收入：1176.24亿元，同比增长7.92%
- 第三季度归母净利润：62.52亿元，同比增长11.97%
业务增长
-
移动通信服务收入：1483.67亿元，同比增长5.6%
-
移动用户数：约3.90亿户，净增1746万户
-
5G套餐用户数：约2.51亿户，净增6324万户，渗透率64.4%
-
移动用户ARPU：45.5元
-
固网及智慧家庭服务收入：894.33亿元，同比增长4.6%
-
有线宽带用户数：1.79亿户
-
宽带综合ARPU：46.6元
-
产业数字化收入：856.32亿元，可比口径同比增长16.5%
-
天翼云收入：继续保持翻番增长
主要观点
战略执行
- 公司紧抓数字经济发展的战略机遇，全面实施“云改数转”战略，持续打造服务型、科技型、安全型企业。
- 通过提升5G网络覆盖和创新应用，推动个人用户规模和价值稳步提升。
费用管理
- 销售费用：同比增长7.1%，主要由于5G发展机遇期的营销投入。
- 管理费用：同比下降0.9%，得益于提质增效和费用管控。
- 研发费用：同比增长101.4%，公司加大高科技人才引进及核心技术研发。
- 财务费用：同比下降97.9%，公司经营状况良好，有效压降付息债规模。
投资建议
- 公司维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为275、304、334亿元。
- 对应2022年13倍、2023年12倍、2024年10.65倍市盈率，以及0.81倍市净率。
- C端业务基本面持续向好，ARPU值稳步回升，5G渗透率持续成长。
- B端业务加速成长，产业数字化、5G应用、云和IDC等业务打开成长空间。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业收入(亿元) | 增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 增长率(%) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 478.90 | 10.31 | 27.48 | 5.88 | 12.95 | 0.81 |
| 2023E | 527.51 | 10.15 | 30.40 | 10.62 | 11.71 | 0.79 |
| 2024E | 583.52 | 10.62 | 33.41 | 9.92 | 10.65 | 0.77 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 30.20% | 29.21% | 29.19% | 28.96% | 28.86% |
| 净利率 | 5.35% | 5.98% | 5.74% | 5.76% | 5.73% |
| ROE | 5.74% | 6.05% | 6.27% | 6.77% | 7.27% |
| ROIC | 7.58% | 9.55% | 9.66% | 10.76% | 12.34% |
| 资产负债率 | 48.79% | 43.43% | 43.78% | 44.09% | 44.83% |
| 净负债率 | 5.95% | -10.41% | -14.58% | -19.89% | -26.93% |
| 市销率(P/S) | 0.91 | 0.82 | 0.74 | 0.67 | 0.61 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 2.42 | 1.81 | 1.43 | 1.07 |
风险提示
- 行业竞争加剧，价格压力可能超预期
- 新业务进展不达预期
- 政策风险
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 增持（维持评级） |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 |
股价走势
基本数据
| 项目 | 2022年 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 77,629.73 |
| 流通A股股本(百万股) | 19,590.43 |
| A股总市值(百万元) | 301,979.64 |
| 流通A股市值(百万元) | 76,206.75 |
| 每股净资产(元) | 4.67 |
| 资产负债率(%) | 45.25 |
| 一年内最高/最低(元) | 4.47/3.65 |
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