煤炭行业周报总结（20181209-20181216）
核心内容概述
本周煤炭行业整体表现偏弱，主要受季节性因素及库存压力影响。运输方面，沿海运价因小电厂补库有所反弹，但预计高度有限。动力煤价格仍处于下跌趋势，主逻辑或从“去库存”向“需求边际变化”转变。双焦市场则因成材需求季节性转淡及库存压力持续承压。
主要观点
一、运输情况
- 铁路调入调出：本周北方四大港铁路调入909万吨，调出891万吨，调入调出量已转入较低水平。
- 运价反弹：北方四大港锚地船数量周均值为92艘，环比增加13艘，主要由于气温骤降导致小电厂采购增加，但运价反弹高度有限。
- 运价趋势：沿海运价反弹更多是受海内外煤价价差高位及进口煤报关恢复预期影响，整体仍偏弱运行。
二、动力煤市场
- 需求恢复：6大电厂日耗周均值环比激增10.34万吨/天至69.42万吨/天，接近旺季顶部区间（75万吨/天）。
- 库存去化：电厂库存去化速度低于预期，库存仍偏高，部分进口煤可能被统计进库存，影响“去库存”逻辑。
- 价格走势：动煤价格尚难止跌，主逻辑或从“去库存”转向“需求边际变化”，短期内煤价仍承压。
三、双焦市场
- 成材需求转淡：螺纹钢产量下降，季节性累库开始，钢价预计稳中趋弱。
- 焦煤供需恶化：临汾产量逐步恢复，但进口煤仍受干扰，整体供给偏低；焦炭需求端因高炉检修进一步下滑。
- 库存压力：焦煤和焦炭库存均处于较高水平，焦化企业利润微薄，对价格形成打压。
- 贸易商补库：贸易商突击补库对焦炭价格企稳起到一定作用，但补库可持续性较弱，焦炭价格预计仍偏弱运行。
关键信息
1. 行业数据概览
| 指标 |
数值（万吨） |
变化情况 |
| 北方四港合计库存 |
1806 |
同比+428，环比+41 |
| 沿海6大电厂库存 |
1777.37 |
同比+622.30，环比-16.27 |
| 长江口库存 |
1288 |
同比+389.00 |
2. 动力煤价格
| 指标 |
本周价格（元/吨） |
相对上周变化 |
| 秦港5500大卡末煤 |
609 |
-7 |
| 大同弱粘煤坑口价 |
443 |
-2 |
| 榆林5800大卡 |
402 |
-8 |
| 鄂尔多斯5500大卡 |
335 |
-3 |
3. 双焦价格
| 指标 |
本周价格（元/吨） |
相对上周变化 |
| 唐山二级冶金焦 |
2165 |
0 |
| 日照港二级冶金焦 |
2240 |
0 |
| 焦煤活跃合约 |
1256 |
-199 |
投资策略
- 推荐标的：在现货价格转弱的背景下，推荐相对较强的焦煤消费地龙头淮北矿业，以及防御性动煤标的中国神华。
- 超跌反弹预期：煤炭板块超跌反弹预期的标的包括陕西煤业、淮北矿业、山西焦化、开滦股份和金能科技。
- 行业评级：推荐煤炭行业，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
风险提示
- 进口煤政策超预期：进口煤政策变化可能对国内煤价产生较大影响。
- 需求不及预期：若需求端表现不及预期，将对煤价形成下行压力。
- 减持超预期：市场减持可能影响板块表现。
图表目录（摘要）
- 图表1：今年沿海综合运价指数与2017年对比
- 图表2：鄂尔多斯短途公路运价与2017年同期对比
- 图表3：主要沿海水运价格
- 图表4：主要汽运价格
- 图表5：主要港口调入调出情况
- 图表6：沿海6大电厂日耗
- 图表7：沿海6大电厂日耗与历史情况对比
- 图表8：港口和电厂库存变动
- 图表9：北方四港合计库存
- 图表10：沿海6大电厂库存可用天数
- 图表11：动力煤价格周变动情况
- 图表12：动力煤主要港口价格
- 图表13：动力煤主要产地价格
- 图表14：动力煤活跃合约价格和基差变动
- 图表15：煤焦钢现货价格走势
- 图表16：煤焦钢利润分配
- 图表17：焦钢产业链
- 图表18：247家钢厂日均铁水产量
- 图表19：45港铁矿石疏港量
- 图表20：高炉、焦炉开工率走势
- 图表21：不同规模焦炉开工率走势
- 图表22：全流程样本焦炭库存
- 图表23：四港合计焦炭库存
- 图表24：样本独立焦化厂焦炭库存
- 图表25：样本钢厂焦炭库存
- 图表26：焦煤矿库存
- 图表27：进口港焦煤库存
- 图表28：样本独立焦化厂焦煤库存
- 图表29：样本钢厂焦煤库存
- 图表30：煤、焦库存走势
- 图表31：焦煤价格走势
- 图表32：焦炭价格走势
- 图表33：焦煤价格走势
分析师团队
- 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券。
- 严鹏：高级分析师，清华大学博士。
- 罗兴：研究员，香港科技大学硕士。
- 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别来自上海交通大学和西南财经大学。
联系方式
| 地区 |
职务 |
联系方式 |
| 北京机构销售部 |
北京机构销售总监 |
010-66500809 |
|
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010-66500827, 010-63214670, 010-63214683, 010-63214683, 010-66500867 |
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资深销售经理 |
021-20572589, 021-20572548, 021-20572582, 021-20572585, 021-20572581, 021-20572506, 021-20572559, 021-20572590, 021-20572591, 021-20572592, 021-20572509 |
投资评级体系
| 评级 |
定义 |
| 强推 |
预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 |
预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
行业投资评级
| 评级 |
定义 |
| 推荐 |
预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 |
| 中性 |
预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5% |
| 回避 |
预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上 |
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