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疫情推高杯胶估值，国内消费仍需修复

核心内容

本报告分析了疫情对橡胶市场的影响，以及国内与国际橡胶产业链各环节的表现。整体来看，上游原料价格企稳，疫情对供应端的影响有所缓解，但下游消费仍未恢复，市场仍面临基本面转弱的压力。

主要观点

• 基础原料：上游原料价格已接近底部，泰国降雨减少与疫情对加工企业的影响共同推高了杯胶的估值。
• 国内消费：汽车产量持续下降，轮胎开工率下降，显示国内需求疲软，消费修复仍需时间。
• 境外消费：美国汽车库存大幅减少，销量增长放缓，海外车企面临高成本、低利润的困境。
• 宏观环境：信用供需及货币流通均出现边际减少，对市场形成压制。

关键信息

一、基础原料

1. 供应指标

• 气候因素：NINO 3.4 指数接近拉尼娜报告解除的阈值，南方涛动指数边际改善，预示气候对价格的影响可能在2022年2月至4月企稳。
• 降雨情况：泰国降雨连续3周减少，与当前估值相当，显示供应端趋稳。

2. 绝对价格

• 最新价格：泰国胶水报收45.00泰铢/公斤，云南胶水报收12100元/吨。
• 周环比：多数原料价格小幅上涨，但部分品种如RSS3价格下降。
• 年同比：整体呈现上涨趋势，尤其是云南胶水与烟片胶。

3. 相对价差

• 泰国胶水-杯胶：价差为-0.27泰铢/公斤，较上周企稳。
• 云南胶水-胶块：价差为+700元/吨，年同比走强。
• RSS-STR：价差为+5.18泰铢/公斤，年同比走弱。

二、橡胶成品

1. 表观平衡

• 中国：进口和产量有所增长，但消费下降，月平衡为负，相对变动幅度较小。
• 泰国：进口和产量增长，但消费下降，月平衡为负，相对变动幅度较大。
• 印尼：进口和产量增长，消费下降，月平衡为负，相对变动幅度有所波动。

2. 绝对价格

• 美元胶均价：STR20、SMR20、RSS3等价格均上涨，年同比涨幅显著。
• 人民币胶均价：全乳、混合胶、标二等价格上涨，但部分品种如烟片胶价格下降。

3. 相对价差

• 全乳老胶-沪胶：价差在不同合约周期内波动，部分合约价格走强。
• 混合胶-沪胶：价差在不同合约周期内波动，部分合约价格走弱。
• 越南3L-沪胶：价差在不同合约周期内波动，部分合约价格走强。
• 标二-沪胶：价差在不同合约周期内波动，部分合约价格走弱。
• 烟片胶-沪胶：价差在不同合约周期内波动，部分合约价格走强。

三、成品库存

• 上海期货交易所库存：小计-期货库存为19.68万吨，周环比增长18.9%，年同比大幅增长163.7%。
• 青岛保税区库存：总库存为53.99万吨，同比去库36.7%，区内与区外库存均有所下降。
• 日本商品交易所库存：RSS交割库存减少，显示市场交割压力。

四、下游消费

• 轮胎开工率：国内全钢胎和半钢胎开工率均下降，显示需求疲软。
• 汽车销量：商用车销量同比减少16.8%，乘用车销量同比减少11.0%，汽车销量M+4指数走弱。
• 沪牌投放：沪牌投放量同比减少34.8%，显示国内汽车市场仍不乐观。

总结

本报告指出，疫情对橡胶市场的影响正在逐步显现，上游原料价格企稳，但国内消费仍不乐观，汽车产量和轮胎开工率均下降。境外消费方面，美国汽车库存大幅减少，销量增长放缓，显示海外需求疲软。整体来看，市场基本面转弱，需关注后续数据变化及政策影响。