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上游疫情引关注，轮胎开工再下滑总结

核心内容

本报告主要分析了2022年4月至2021年4月期间，橡胶产业链上下游的市场表现，包括基础原料、橡胶成品及下游消费情况，同时结合期货市场数据，探讨了市场基本面及价格走势。

主要观点

1. 上游供应

• 泰国：降雨季节性增加，但当前雨量对开割影响有限，胶价相对稳定。
• 湄公河流域：疫情局部发展，增加了开割及运输成本，市场对上游供应的担忧上升。
• 马来西亚：封国政策导致胶水价格贴水，但工厂停产使成品近期相对走强。
• 气候因素：NINO 3.4指数边际转弱，南方涛动指数走强，远端气候对胶价影响有限。

2. 中游贸易

• 国内显性库存：截至5月28日，青岛及交易所总库存报收66.15万吨，同比去库-22.9%，为连续第33周边际去库。
• 库存去化趋势：库存去化空间有限，难以形成强有力的利多驱动。

3. 下游消费

• 轮胎开工率：国内全钢胎开工率55.4%，周环比减产-11.5%；半钢胎开工率56.2%，周环比减产-7.8%。开工率持续下滑，反映利润和信用需求减少。
• 美国进口：截至3月，美国进口全钢轮胎459.5万条，同比增产+23.1%。
• 汽车需求：截至4月，商用车销量54.8万辆，同比增产+2.6%；乘用车销量170.4万辆，同比增产+10.9%。整体汽车需求疲软，库存去库速度放缓。
• 信用供应：美国基础货币同比增产+13.9%，国内信贷规模同比增产+9.1%。信用需求持续减少，“滞涨”迹象初现。

关键信息

基础原料价格走势

• 泰国胶水：最新63.84元/公斤，周环比-0.6%，年同比+61.4%。
• 泰国杯胶：最新44.99元/公斤，周环比-2.3%，年同比+63.6%。
• 泰国烟胶片：最新68.00元/公斤，周环比-2.4%，年同比+71.3%。
• 马来西亚胶水：最新1638元/吨，周环比+9.1%，年同比+68.5%。
• 马来西亚杯胶：最新666元/吨，周环比-1.0%，年同比+76.9%。
• 云南胶水：最新12880元/吨，周环比-2.1%，年同比+46.0%。
• 海南胶水：最新12800元/吨，周环比-5.9%，年同比+11.9%。
• 海南生片：最新11600元/吨，周环比0%，年同比+27.8%。
• 海南杯胶：最新11300元/吨，周环比0%，年同比+28.7%。

人民币胶均价

• 全乳老胶：最新13250元/吨，周环比+3.5%，年同比+33.1%。
• 混合胶：最新12325元/吨，周环比+1.6%，年同比+29.2%。
• 越南3L：最新13070元/吨，周环比+3.3%，年同比+26.4%。
• 烟片胶：最新19950元/吨，周环比+2.2%，年同比+60.8%。
• 标二：最新12220元/吨，周环比+2.0%，年同比+23.4%。
• 浓缩胶乳：最新9620元/吨，周环比+7.5%，年同比+16.5%。
• 胶清胶：最新9380元/吨，周环比-1.3%，年同比+15.8%。
• 顺丁：最新12100元/吨，周环比0%，年同比+58.4%。
• 丁苯1502：最新12900元/吨，周环比-1.8%，年同比+51.8%。
• 丁苯1712：最新11200元/吨，周环比-0.4%，年同比+47.8%。

美元胶均价

• STR20 (CIF)：最新1729美元/吨，周环比+1.2%，年同比+45.4%。
• SMR20 (CIF)：最新1716美元/吨，周环比+1.6%，年同比+45.9%。
• SIR20 (CIF)：最新1725美元/吨，周环比+1.5%，年同比+46.3%。
• STR20混合 (CIF)：最新1729美元/吨，周环比+1.2%，年同比+44.2%。
• SMR20混合 (CIF)：最新1716美元/吨，周环比+1.6%，年同比+45.1%。
• RSS3 (CIF)：最新2445美元/吨，周环比+1.1%，年同比+73.9%。
• SVR3L (CIF)：最新1800美元/吨，周环比+1.1%，年同比+37.8%。

成品库存

• 上海期货交易所库存：截至5月28日，小计17.99万吨，期货17.65万吨，小计-期货为0.33万吨，月环比增速+57.2%，年同比增速-42.5%。
• 青岛保税区库存：截至5月24日当周，总库存66.15万吨，同比去库-22.9%。
• 区外库存：51.82万吨，周环比去库-4.4%。
• 区内库存：14.33万吨，周环比去库-1.4%。

基本面分析

1. 基础原料

• 供应指标：泰国降雨增加，但未显著影响胶价；马来西亚封国政策使胶水价格贴水，但成品走强。
• 价格走势：基础原料价格整体上涨，但涨幅放缓，部分品种如标二、越南3L、烟片胶涨幅较大。

2. 橡胶成品

• 表观平衡：主要产国表观平衡持续去库，但速度放缓。
• 价差：RSS-STR报收20.6泰铢/公斤，烟片年同比走强+76.0%。
• 库存：国内库存去库，但空间有限，难以形成强劲支撑。

3. 期货市场

• 沪胶主力月间基差：数据未提供，但整体市场基本面偏弱。
• 日胶月间基差：数据未提供，但反映市场对远期价格的预期。
• 沪胶-日胶：价差变化反映市场供需关系。
• 沪胶-TF：价差变化反映市场对人民币胶的预期。
• 估值：市场整体估值偏弱，显示对未来需求的担忧。

总结

整体来看，橡胶产业链在上游供应、中游贸易和下游消费均表现出疲软态势。上游供应虽有季节性因素，但疫情和政策影响使市场担忧增加；中游库存去化空间有限，难以形成强劲利多；下游需求疲软，轮胎开工率持续下滑，反映利润和信用需求减少。基本面偏弱，市场整体呈现下行趋势。