20230425-国元证券-稳健医疗-300888.SZ-2022年年报及2023年一季报点评_内生外延双轮驱动_消费品业务持续复苏_3页_1mb

公司业绩高增长
稳健医疗(300888)发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司营收同比增长41.23%至1135.1亿元，归母净利润同比增长33.18%至165.058亿元，剔除非经常性损益后扣非净利润同比增长51.69%。毛利率从49.38%降至47.38%，费用率优化明显。2023年一季度营收同比增长12.8%，净利润同比增长55.6%，毛利率回升至50.97%，净利率上升至16.49%。

主营业务表现
医用耗材业务内生外延驱动，2022年营收同比增长83.7%，感染防护产品增长99.1%，常规品收入增长59.8%，高端伤口敷料等产品强劲。医院渠道和C端渠道分别同比增长190.6%和51.4%。消费品业务2022年营收保持稳定，2023年一季度同比增长105.3%，会员数增长23.7%。管理层强调核心在母婴领域，逐步拓展家庭消费。

投资建议与风险
公司医疗和消费板块协同发展，在医用敷料领域领先，外延并购丰富产品矩阵。预计2023-2025年归母净利润分别为172.543亿元、201.032亿元和224.577亿元，PE倍数分别为21、18和16倍。维持“买入”评级。风险包括行业竞争加剧和渠道拓展不及预期。