20181202-国金证券-2018教育行业周报第45期_北京市发布_实施意见_关注变与不变_12页_918kb

教育行业研究总结

核心内容

本报告为国金证券发布的教育行业周报，内容涵盖市场数据、政策动态、公司点评、行业重点新闻及风险提示。整体对教育行业维持“买入”评级，认为行业未来仍具发展潜力。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金教育指数：726.48（本周-4.04%；年初至今-32.58%）
• 上证指数：2588.19（本周+0.34%；年初至今-22.70%）
• 深证成指：7681.75（本周+0.59%；年初至今-31.28%）
• 创业板指：1.58%（本周+1.58%；年初至今-24.88%）
• 传媒指数(中信)：-0.12%（本周）；-36.26%（年初至今）
• 沪深300指数：3172.69（本周+0.93%；年初至今-22.38%）

政策动态

1. 北京市发布《实施意见》：

   • 明确现有民办学校3-5年过渡期，暂不需选择营利性或非营利性。
   • 对普惠性民办幼儿园收费进行市场化改革，强调政府对普惠教育的支持。
   • 细化终止时的补偿奖励规定，上限为学校净资产的30%。
   • 政策整体体现鼓励民办教育发展的态度。

2. 教育部发布教培新政：

   • 针对中小学学科课外培训及线上培训机构加强监管。
   • 不涉及学历学校、职业培训、0-3岁早教、素质教育及教育信息化。
   • 对K9阶段政策仍存不确定性，但对K12教育机构影响相对较小。

公司点评

枫叶教育

• 业绩：FY18营收13.41亿元（+23.8%），归母净利润5.43亿元（+32.2%），经调整净利润6亿元（+40.2%）
• 结构：初中小学学生占比提升，轻资产模式助力扩张
• 投资建议：维持买入评级，目标价7港元
• 风险提示：政策变化、扩张不确定性

盛通股份

• 事件：引入时代出版入股，持股6.92%，交易总额1.92亿元
• 业务协同：与国有出版公司合作，推动STEAM教育发展
• 业绩：Q1-Q3营收13.68亿元（+46%），归母净利润7229万元（+41%）
• 投资建议：维持买入评级，目标价13元
• 风险提示：出版业务成本上升、教育业务拓展不及预期等

三垒股份

• 事件：完成美吉姆收购，支付6.6亿元股权转让价款，高管拟增持不低于1600万元
• 美吉姆：国际教育品牌，业绩承诺1.80/2.38/2.90亿元（YOY+111.5%/+32.2%/+21.8%）
• 投资建议：维持买入评级，目标价22元
• 风险提示：管理难度加大、原制造业业绩下滑、收购不确定性

行业重点新闻

• 北京市明确培训机构办学标准：办学场所面积需大于300平方米
• 深圳实施“新中考”方案：综合素质表现与招生录取挂钩
• 河北省扩大校外培训机构整改范围：包括艺术、体育、科技普及类
• 浙江省普及残疾儿童学前教育：2020年学前三年入园率目标达90%
• 天津中小学将普及性别平等教育：从2018年12月起实施
• 宝宝树登陆港交所：发行价6.8港元，成为母婴类平台代表
• 科苑教育完成A轮融资：5000万元，打造多个教育品牌

风险提示

1. 政策环境变化：送审稿尚未完全落地，K9阶段政策不确定性高
2. 幼儿园经营风险：管理难度大、师资力量薄弱、单园收入受限
3. 新开学校招生不及预期：可能影响营收和利润增长
4. 商誉减值风险：A股教育公司多涉及收并购，商誉减值测试趋严
5. 人才短缺风险：扩张过程中教师、校长等人才可能不足，影响教学质量及利润率

推荐标的

• A股：百洋股份、科斯伍德、新高教集团、希望教育、中教控股
• 港股：枫叶教育、新高教集团、中教控股、希望教育
• 美股：好未来（受政策影响较大）

投资建议说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资建议说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告信息基于公开资料，不保证其准确性或完整性
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