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建筑行业周报总结（2015.1.16-2015.1.23）

核心内容

本周（2015.1.16-2015.1.23）建筑工程板块（SW）整体上涨-2.14%，低于全部A股指数的0.55%涨幅，超额收益为-2.69%。各子行业表现分化，其中铁路工程跌幅最大，为-5.74%，而园林工程涨幅最大，为3.84%。重点覆盖的个股中，龙元建设、上海建工、中国海诚、东方园林、宁波建工涨幅居前，而精工钢构、中泰桥梁、普邦园林、亚厦股份、金螳螂涨幅居后。

主要观点

1. 行业估值与溢价率

   • 当前各子行业的PE（整体法）分别为：铁路工程18.35、路桥工程18.2、房建工程11.55、水利工程17.2、国际工程32.57、钢结构21.29、工业工程21.57、装修工程24.55、园林工程39.39。
   • 相对于全部A股的溢价率分别为：铁路工程1.05、路桥工程1.04、房建工程0.66、水利工程0.98、国际工程1.86、钢结构1.21、工业工程1.23、装修工程1.4、园林工程2.24。

2. 投资策略

   • 建议关注EPS波动收敛、PE超预期波动的个股。
   • 低估值修复：推荐中国建筑、安徽水利、山东路桥、四川路桥。
   • 业务转型：推荐亚厦股份、洪涛股份、广田股份。
   • 持续外延并购：推荐苏交科、中国电建等通过并购实现规模扩张的公司。

3. 行业动态与政策影响

   • 2014年房地产开发投资同比增10.5%，为五年半最低值；固定资产投资增速创13年来新低，GDP增速为24年来最低。
   • 商务部拟全面放开外资准入，推动外商投资管理体制改革。
   • 中国与泰国、哈萨克斯坦等国在铁路工程、国际工程等领域的合作持续推进。
   • 甘肃、四川等地持续推进基建与房建工程的建设，如丝绸之路经济带建设、汶川至马尔康高速公路项目等。

关键信息

• 重点公司动态：

  • 中国铁建与吉布提港务局签订5.99亿美元机场项目EPC合同。
  • 东方园林与南京银行签署生态产业基金合作协议。
  • 葛洲坝与巴基斯坦SK签订13.14亿美元股份认购协议。
  • 苏交科宣布变更公司名称以提升品牌影响力。
  • 中国电建2014年新签合同总额达2,379.7亿元，同比增长13.2%。
  • 普邦园林、中材国际等公司发布股东回报规划。
  • 金螳螂、亚厦股份、广田股份等公司持续拓展业务，签订多项合作协议。

• 重点公司盈利预测及估值

  • 中国铁建：2014E EPS 0.95，2015E EPS 1.12，2016E EPS 1.22，PE分别为14.67、12.45、11.43。
  • 中国中铁：2014E EPS 0.52，2015E EPS 0.59，2016E EPS 0.67，PE分别为15.60、13.75、12.10。
  • 中国建筑：2014E EPS 0.88，2015E EPS 1.05，2016E EPS 1.24，PE分别为7.08、5.93、5.02。
  • 广田股份：2014E EPS 1.13，2015E EPS 1.41，2016E EPS 1.76，PE分别为16.87、13.52、10.83。
  • 亚厦股份：2014E EPS 1.21，2015E EPS 1.53，2016E EPS 1.88，PE分别为18.06、14.28、11.62。
  • 苏交科：2014E EPS 0.50，2015E EPS 0.61，2016E EPS 0.73，PE分别为24.88、20.39、17.04。
  • 中工国际：2014E EPS 1.15，2015E EPS 1.40，2016E EPS 1.67，PE分别为23.19、19.05、15.97。
  • 金螳螂：2014E EPS 1.12，2015E EPS 1.40，2016E EPS 1.76，PE分别为21.07、16.86、13.41。

风险提示

• 投资增速低于预期
• 新签订单低于预期
• 地方财政缺口可能对基建投资产生影响
• 市场波动风险及政策不确定性

估值现状

• 2008年以来各子行业PE均值：铁路工程21.20、路桥工程35.46、房建工程15.60、水利工程18.63、国际工程24.25、钢结构30.22、工业工程25.65、装修工程34.58、园林工程38.56。
• 当前PE值与历史均值相比有所下降，但国际工程和园林工程仍高于历史均值，表明其估值仍具吸引力。

总结

本周建筑行业整体表现不佳，但部分细分领域和个股表现突出，尤其是园林工程和装修工程。投资策略上，建议关注低估值修复、业务转型及持续外延并购带来的PE波动机会。重点公司中，中国建筑、安徽水利、山东路桥、四川路桥具备低估值修复潜力；亚厦股份、洪涛股份、广田股份因业务转型具有估值提升空间；苏交科、中国电建等公司通过外延并购实现规模扩张。同时，行业政策和市场动态对未来发展具有重要影响，需持续关注。