20201016-东吴证券-汽车行业月报_批发销量连续5个月正增长_持续复苏_11页_993kb

汽车行业月报总结

核心内容

2020年9月，中国汽车行业呈现持续复苏态势，乘用车产批零售数据同比和环比均实现正增长，新能源汽车表现尤为突出。

主要观点

• 产销层面：9月狭义乘用车产量和批发销量均实现同比增长，其中新能源乘用车批发销量同比增长达92.3%。传统乘用车企业库存减少，渠道库存增加，新能源乘用车库存处于历史高位。
• 消费结构：低端消费占比提升，高端消费占比下降，一二线城市销量占比略有上升。
• 价格层面：乘用车整体折扣率小幅上升，主要车企折扣率增加前五为东风日产、广汽乘用、上汽通用、上汽大众和长城汽车。
• 投资建议：继续全面看多汽车板块，Q4优先配置整车，推荐长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽和上汽等整车企业，同时看好特斯拉产业链、智能网联及华为产业链相关零部件企业。

关键信息

1. 产销数据

• 狭义乘用车：
  • 产量：201.2万辆（同比+10.1%，环比+22.9%）
  • 批发销量：206.1万辆（同比+8.5%，环比+18.7%）
  • 零售销量：190.9万辆（同比+8.5%，环比+15.1%）
• 新能源乘用车：
  • 批发销量：12.5万辆（同比+92.3%，环比+25.0%）
  • 零售销量：11.6万辆（同比+96.6%）
• 库存变化：
  • 企业库存减少4.2万辆，累计为-44万辆（历史同期最低）
  • 渠道库存增加9.5万辆，累计为359万辆，库存系数为2.1月
  • 新能源乘用车库存增加0.8万辆，累计为47.3万辆（历史高位）

2. 市场份额变化

• 轿车：
  • 日系市场份额上升，德系和自主品牌下降
• SUV：
  • 自主品牌市场份额增长明显，德系和日系略有下降

3. 重点车企表现

• 自主品牌：
  • 长安汽车、长城汽车、广汽乘用车、北京奔驰表现优秀
  • 比亚迪、长城汽车、吉利汽车、上汽乘用车销量增速较快
• 合资品牌：
  • 一汽丰田、北京奔驰表现较好
  • 上汽大众、广汽本田、东风本田等部分企业库存下降

4. 新能源汽车表现

• 特斯拉Model3销量领先，蔚来ES6和理想ONE表现突出
• 自主品牌整体表现优于合资品牌

5. 投资建议

• 整车板块：
  • 推荐优先配置，排序基于新车周期强势程度
  • 首选【长城汽车】，其次【长安+吉利+广汽+上汽】
• 零部件板块：
  • 推荐特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】
  • 智能网联领域重点推荐【德赛西威】+【华阳集团+中国汽研】
  • 自主CVT变速器龙头【万里扬】受益于商用车需求复苏

6. 风险提示

• 疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

结构分析

估值与市场前景

• 乘用车及零部件估值较低，具备投资价值
• 国内经济复苏、政策支持及海外供应链恢复推动行业景气度提升
• 参照海外成熟国家，预计乘用车产销规模有望创新高
• 汽车行业正经历类似手机变革，未来可能改变生活方式并实现提价

估值标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨跌幅相对大盘>15%
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘5%-15%
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%~5%
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘-15%~-5%
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘<-15%
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对强于大盘>5%
  • 中性：行业指数相对大盘-5%~5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘>5%

总结

9月中国汽车行业整体复苏态势明显，乘用车产销数据持续向好，新能源汽车增长迅猛，消费结构向中端倾斜。库存方面，传统乘用车企业库存下降，渠道库存上升，新能源库存处于高位。价格层面，折扣率小幅上升，部分车企表现突出。投资建议方面，建议超配整车板块，重点推荐长城汽车等企业，同时关注零部件板块的智能网联和新能源产业链。风险提示主要包括疫情控制及需求复苏不及预期。