20240818-东吴证券-万兴科技-300624.SZ-2024年半年报点评_业绩低于我们预期_持续提升竞争力_挖掘AI商业化潜力_3页_463kb

万兴科技 2024 年半年度报告分析

核心结论

万兴科技发布 2024 年半年报。公司 2024 年上半年实现营业收入 705 亿元，同比下降 180.09%；归母净利润 -2.4 亿元，同比下降 105.07%；扣非后归母净利润 -1.6 亿元，同比下降 143.19%。业绩表现低于预期。公司拟进行股份回购，回购价格上限 7.178 元/股，回购金额区间 2000-4000 万元。分析师下调盈利预测并维持“买入”评级。

业绩基本面简述

• 🎯 总营收：70.5 亿元，同比降 180.09%
• 💸 归母净利：-2.4 亿元，同比降 105.07%
• 💰 扣非归母净利：-1.6 亿元，同比降 143.19%
• 📈 二季度单季：营收 34.7 亿元，同比降 44.3%，环比降 29.6%；归母净利 -1.16 亿元，同比降 105.07%，环比降 104.52%

业绩下滑原因分析

• 🔥 销售费用激增：全年销售费用 36.5 亿元，同比增长 120%；销售费率 51.71%，同比上升 15.3 个百分点，源于外部流量竞争激烈，广告渠道费用上涨。
• 🎨 产品营收结构分化：细分业务中，视频创意类增长，实用工具类、绘图创意类、文档类则大幅下滑；产品间营收结构不均衡，拖累整体收入。
• ⚙️ 研发投入激增：2024H1 研发费用达 20.9 亿元，同比增幅 85.5%；研发费率 29.62%，同比提升 2.83 百分点，表明公司在积极进行技术转型。

AI 业务布局与商业化探索

• 🧠 官方大模型「天幕」顺利通过国家网信办等七部门的《生成式 AI 服务管理暂行办法》备案
• 🚀 掌握音频、图像、视频算法，已实现：“声音复制”“AI 动态图”“智能组件”等功能落地进产品
• 📲 移动端产品路试「Selfie U」上线；支持图片修复与趣味视频生成
• 💰 多样化 AI 收费模式出现，包括“AI 加量包”“会员订阅”等商业化探索，试图通过技术产品化和功能变现构建新增长引擎

分析师观点与评级调整

• ➕ 维持“买入”评级：公司长期看好，尤其关注其在 AI 技术和产品体验的升级能力
• ➕ 下调盈利预测：原先预期过高，现 2024-2026 年营收分别为 1549/1748/1930 亿元，当前市值对应 2024 年 PS 估值为 5.30 倍
• – 风险提示：外部流量竞争加剧、AI 技术落地滞后、产品竞争加剧等

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