20221010-建信期货-燃料油月报_我国成品油出口配额超预期下放_低硫支撑可能弱化_11页_9mb

燃料油市场分析总结（2022年10月10日）

一、核心内容概述

本报告主要分析了2022年9月我国燃料油市场的情况，重点围绕成品油出口配额超预期下放、高低硫价差变化、油价走势以及国际市场需求与供应等方面展开。研究团队来自建信期货能源化工研究部，涉及多个研究员及研究领域，包括原油、燃料油、PTA、MEG、尿素、橡胶、甲醇、聚烯烃、纸浆、纯碱、玻璃等。

二、主要观点

1. 油价走势

• 成本端：10月初油价因基本面支撑（OPEC+减产）而上涨，但受宏观面压力影响，预计后续将延续高位震荡。
• 宏观压力：美联储加息预期仍强，可能抑制油价进一步上行。
• 供需平衡：OPEC+10月减产200万桶/日，预计4季度供需将明显收紧，Brent油价底部区间维持在85美元左右。

2. 高低硫价差变化

• 高硫方面：供应端因俄罗斯制裁，高硫资源更多流向亚洲及中东，导致区域高硫供应增加，富查伊拉曾出现堵港现象。需求端中东发电旺季结束，后期支撑主要来自航运脱硫塔需求，整体供应偏宽松。
• 低硫方面：欧洲天然气价格回落，冬季气温偏高将削弱对低硫的支撑。我国成品油及低硫出口配额的超预期下发对低硫价格形成压力，影响路径包括：
  • 亚太柴油裂解价差被打压，部分调和柴油低硫组分释放，增加低硫供应；
  • 大批量低硫出口配额直接抑制低硫价格。
• 价差走势：9月高低硫价差一度收窄，但月末因油价下跌，价差再度拉开。

3. 国内出口配额情况

• 成品油出口配额：年内第四批低硫燃料油出口配额共275万吨，总计1500万吨，同比增加24.1%。
• 成品油配额：9月中旬传出可能再下发1500万吨成品油及百万吨级低硫出口配额，短期对亚洲低硫价格形成承压。

4. 国际市场需求与供应

• 新加坡港：8月燃料油销量411.6万吨，同比增长1.09%。低硫燃料油销量占比60.99%，高硫销量占比29.89%。
• 富查伊拉港口：9月库存先增后减，高硫需求旺盛是库存减少主要原因。
• 航运运价：干散货运价低位反弹，BDI指数上涨67.6%；集装箱运价持续低迷，SCFI指数下跌34%。

三、关键信息

1. 成品油出口配额

• 总量：2022年第四批低硫燃料油出口配额为275万吨，年内累计1500万吨，同比增长24.1%。
• 影响：出口配额的下发对低硫燃料油价格形成压力，抑制低硫需求，削弱其支撑力度。

2. 高低硫价差

• 价差变化：9月高低硫价差一度收窄，但月末因油价下跌，价差再度拉开。
• 价差数值：截至9月27日，LU-FU主力合约价差为1834元，较月初上涨142元。

3. 欧洲天然气市场

• 天然气价格回落：欧洲天然气价格回落，削弱冬季油转气发电对低硫燃料油的支撑。
• 气转油需求：IEA预计冬季气转油需求约70万桶/日，其中发电用柴油约25-30万桶/日，燃料油约10-15万桶/日。

4. 供应与库存

• 富查伊拉库存：9月库存月环比增长18.9%，但月末因高硫需求旺盛库存减少。
• 国内库存：9月上期所高硫仓单减少2.6万吨，低硫仓单减少1.96万吨。

5. 航运市场

• 干散货运价：BDI指数上涨67.6%，好望角型船运费涨幅超400%。
• 集装箱运价：SCFI指数下跌34%，欧美方向运价低迷，预计短期内运价仍弱势运行。

四、操作建议

• 燃料油单边价格：预计跟随油价偏强震荡运行。
• 套利策略：前期LU的两大支撑因素弱化，建议观望为主。

五、风险提示

• 油价波动：油价受宏观面和供需面双重影响，存在较大波动风险。
• 欧洲气温变化：冬季气温偏高可能进一步削弱对低硫燃料油的需求支撑。

六、联系方式

• 建信期货研究发展部

  • 宏观金融研究团队：021-60635739
  • 有色金属研究团队：021-60635734
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  • 石油化工研究团队：021-60635738
  • 农业产品研究团队：021-60635732
  • 量化策略研究团队：021-60635726

• 建信期货业务机构

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  • 其他分公司及营业部联系方式详见文档。

• 建信期货联系方式

  • 全国客服电话：400-90-95533
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七、免责声明

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