银行：专题！疫情后的金融政策变化如何影响投资？（二）_19页_1mb

金融政策与市场投资分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了疫情对金融政策的影响，指出货币政策、财政政策、金融监管政策及产业政策的调整方向，并提出投资建议。整体来看，政策环境趋于宽松，旨在稳定市场预期、降低企业融资成本、支持中小企业和疫情防控企业，同时鼓励直接融资。

主要观点与关键信息

一、金融政策决策可能面临的难点

• 评估疫情对经济的具体影响：目前疫情防控与复工存在矛盾，政策制定仍需持续跟踪。
• 复工时间点是关键：政策重点在于观察全面复工的时间，以判断后续经济复苏力度。

二、货币政策：量增价降，合理引导预期

• 短期流动性释放：央行通过OMO操作释放了5500亿流动性，其中2月3日和4日分别净投放1500亿和4000亿。
• 定向结构性货币政策工具：提供3000亿低成本专项再贷款资金，用于支持疫情防控相关企业。
• 资金价格下行：OMO降息10bp，市场预期LPR将下调10bp，预计2月20日LPR下调概率较高。
• 宽松货币政策持续：预计上半年为渐进性、持续性的宽松环境，宽松政策将维持至二季度之后。
• 未来货币政策工具：
  • 短期流动性：继续通过公开市场操作、常备借贷便利等方式释放流动性。
  • 中长期流动性：预计进行MLF投放，利率可能下降，带动LPR下降。
  • 降准预期：可能释放更多流动性，包括三档存款准备金率下调。
• 对实体经济影响：LPR下调10bp，预计降低实体经济财务成本430亿以上。
• 对银行利润影响：贷款利率下降10bp，MLF利率下降10bp，对银行净息差影响约1bp，对税前利润影响约0.9个点。

三、财政政策：定向为主，预计扩大财政赤字与地方债发行

• 财政支持重点：定向税收减免、费用减免及贴息，以支持疫情防控及中小企业。
• 专项再贷款+财政贴息：中央财政对专项再贷款利率再贴息50%，确保企业贷款利率低于1.6%。
• 财政支持措施：
  • 资金支持：安排疫情防控资金、补贴患者费用、全额收储相关物资。
  • 税费减免：针对五类对象，包括防疫物资企业、受疫情影响行业、捐赠企业、医务人员、中小企业融资担保机构。
  • 增质保效：加强部门协调、简化审批流程、强化内部问责合规。
• 地方财政措施：各地针对中小企业出台细化政策，如延缴税费、减免租金、降低贷款利率、推迟社保缴费等。
• 财政赤字与地方债：预计二季度财政政策将重点修复投资，适当扩大赤字率和地方债发行。

四、金融监管政策：监管压力不会边际增加，鼓励直接融资

• 监管压力可控：鼓励直接融资，缓解稳增长压力。
• 资管新规或延期：可能延期一年，避免强制清理带来的系统性风险。
• 推进理财子公司设立：已批准16家银行设立理财子公司，未来将继续增加，优先支持风险管控能力强、规模大的银行。
• 鼓励外资入股：推进符合条件的外资金融机构参与设立理财子公司或合资设立外方控股的理财子公司。
• 信贷结构优化：引导银行加大对中小微企业信贷支持，提高首贷率和信用贷款比例。
• 风险分类制度优化：落实差异化监管，提高小微企业不良贷款容忍度。

五、产业政策：聚焦中小企业和疫情防控企业

• 中小企业支持：从增量、降价、提质、扩面四个方面加强信贷支持。
• 疫情防控企业支持：包括减税免税、降低用电成本、确保用工等。
• 其他支持措施：
  • 开发性政策银行：调整信贷安排，支持防疫物资生产与运输。
  • 国家税务总局：延长申报纳税期限，对疫情防控企业减税免税。
  • 发改委：降低企业用电成本。
  • 人力资源部等：确保重点企业用工，稳定就业。
  • 商务部：帮助外贸企业抗疫情，组织商贸企业复工。
  • 文化和旅游部：暂退旅行社旅游服务质量保证金80%。

六、投资建议：维持增持评级

• 风险偏好提升仍是核心逻辑：疫情虽增加经济不确定性，但宽松货币政策和中性监管环境将提升市场风险偏好。
• 金融板块建议：
  • 券商：有补涨逻辑，适合相对收益者。
  • 银行和保险：具有低估值和稳健基本面，适合绝对收益者。
• 重点公司评级：工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行、常熟银行均维持“增持”评级。

重点公司数据

风险提示

• 疫情对实体经济影响超预期：若疫情持续影响经济，可能对政策效果产生不利影响。

投资评级说明

基准指数：

• A股：沪深300
• 新三板：三板成指/三板做市指数
• 香港：摩根士丹利中国指数
• 美股：标普500或纳斯达克综合指数（另有说明除外）

重要声明

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