20241218-群益证券-芯原股份-688521.SH-AIOT风起_芯片代工业务潜力大_3页_291kb

芯原股份（688521）研究分析总结

核心逻辑与结论：
芯原股份作为国内IP第一股，通过其芯片设计、量产及IP授权业务，在AI芯片市场占据领先地位。当前公司挟AI景气度回升，通过增发扩大产能布局，预计未来业绩将实现扭亏为盈。根据预测，2025年（2026年）EPS为0.25元/0.41元，维持“买进”建议（潜在上涨空间≥15%）。

业务亮点：

• 客户覆盖广泛：客户包括Meta、谷歌、亚马逊等全球巨头，累计集成IP量破亿，尤其在AI GPU/IP领域积累深厚。
• AI芯片需求驱动增长：伴随端侧AI需求提升，公司芯片设计业务增速有望加快。
• 增发项目拓展AIGC领域：18亿募资投入“Chiplet解决方案平台”和“新一代IP研发项目”，进一步夯实AIGC布局。

财务表现：

• 短期承压，长期潜力大：2024年前三季度营收同比下降65%，亏损扩大至396亿元。但第三季度营收同比大增236%，反映行业景气度回升趋势。
• 研发投入大，成本高企：研发费用率高达43%，拖累毛利率。
• 长期盈利预期乐观：预计2025-2026年营收年增速29-23%，净利润从-35亿增至2亿元。

风险提示：

• 行业周期波动与下游需求不确定性仍存。

投资建议：
维持“买进”评级，当前股价对应2025年PS估值8倍，估值具备调整空间。