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2014年3月14日申万策略周报总结

一、市场整体分析

• 市场表现：2014年3月10日至14日，上证综指下跌2.60%，创业板下跌1.82%，风格转换未发生质变。
• 经济数据：1-2月社会融资规模、人民币贷款、固定资产投资、工业增加值、社零总额等均低于预期，经济数据低于市场最差预测，但尚未触底。
• 政策预期：政策对冲仍存在争议，市场对政策放松预期不强，但政策维稳预期无法证伪。
• 信用风险：信用风险暴露加剧，市场担忧资金链紧张行业如房地产、铜价、铁矿石等，但部分“安全垫”措施正在推进。
• 投资建议：市场进入“垃圾时间”，建议保持谨慎，可逐步配置一季报业绩有保障、景气度向好、估值合理的子行业白马成长股，如医药、食品饮料、汽车、家电等。

二、重点行业分析

1. 厨电行业

• 基本面：行业增长潜力犹存，城镇市场保有量仍有提升空间，农村市场保有量极低。
• 龙头表现：龙头企业如老板电器、华帝股份、万和电气具备较强的渠道和品牌优势，电商渠道带动业绩增长。
• 投资建议：推荐买入，理由包括悲观预期修正、估值修复、一季度业绩持续向好。推荐顺序为：老板电器、华帝股份、万和电气。

2. 房地产行业

• 销售数据：1-2月销售面积同比下降0.1%，略好于预期，但销售增速仍处于低位，预计二季度开始回升。
• 新开工与投资：新开工面积同比下降27.4%，预计一季度保持零增长，二季度起明显下滑。全年投资增速预计为16%。
• 投资建议：维持对一季度销售增速低点的判断，建议在市场企稳后布局，优选华夏幸福、万科、阳光城等优质公司。

3. 食品饮料行业

• 消费属性：大众消费品需求刚性，现金流良好，是弱市避险的首选。
• 细分领域：
  • 白酒：推荐贵州茅台，全年目标价200元，预期业绩增长。
  • 乳品：推荐伊利股份，估值低估，具备增长潜力。
  • 肉制品：推荐双汇发展，成本控制良好，业绩确定性强。
• 国企改革：建议关注食品饮料板块受益标的如星湖科技、古越龙山、金枫酒业等。

4. 纺织服装与棉纺行业

• 棉花政策：新疆试点直补政策，内外棉价差收窄，长期利好棉企。
• 投资标的：推荐色纺纱龙头华孚色纺、百隆东方和鲁泰A，预计未来业绩增长。

5. 新能源与美股启示

• 美股表现：新能源汽车、医疗、IT等板块表现突出，可选消费和制药成为新宠。
• A股启示：建议关注互联网、电商、020模式；材料方面关注黄金股、氨纶和染料涨价；工业方面关注航运业；医疗方面关注新药研发；IT方面关注移动互联相关公司。

6. 互联网保险行业

• 发展趋势：互联网保险具有简单、低价、社交、私人定制等优势，寿险行业受益于渠道拓展。
• 投资建议：推荐平安，关注车险、健康险等大数据驱动型产品，以及保险公司的精准营销与定价能力。

三、重点个股分析

1. 华邦颖泰

• 业务结构：医药与农药双主业，预计14-15年EPS分别为0.86元、1.11元。
• 投资建议：给予增持评级，目标价26.5元，对应15年PE约25倍。

2. 中航投资

• 业务布局：聚焦军工产业的金融平台，未来3年复合增速20%-30%。
• 投资建议：建议增持，当前股价接近定增价，下跌构成买入机会。

3. 国光电器

• 业务转型：电声业务稳定增长，电池业务成为新增长点。
• 投资建议：给予增持评级，预计2014年盈利快速增长。

4. 万和电气

• 业务拓展：电商与出口业务增长显著，品牌扩张预期强烈。
• 投资建议：给予增持评级，预计14年PE在15-18倍区间。

5. 正和股份

• 转型方向：跨界进入光伏电站运营领域，有望提升ROE。
• 投资建议：给予增持评级，预计14年EPS为0.04元，目标价13.75元。

6. 华夏幸福、万科、阳光城等

• 房地产投资：建议关注优质房企，受益于销售回升及政策支持。

7. 精达股份

• 转型路径：传统业务稳定，重点布局军工、新能源车领域。
• 投资建议：给予增持评级，目标价6.3元，对应2014年30倍PE。

四、宏观经济与市场数据

1. 通胀与PPI

• CPI：2014年2月CPI为2%，略高于预期，全年CPI涨幅预计为2.7%。
• PPI：2月PPI同比为-2%，全年PPI降幅有望逐渐收窄并转正。

2. 出口数据

• 2月出口：同比下降18.1%，受基数效应和春节因素影响。
• 全年展望：预计出口整体呈现前低后高的走势，全年增速为8.5%。

五、其他市场动态

• 申万春季宏观策略研讨会：2014年3月27-28日将在广州举办，欢迎参加。
• 久立转债配置建议：合理价格区间为98.83元～102元，建议在98.83元以下买入，103元以上卖出。

六、总结

• 市场风险：经济数据低于预期，政策对冲存在争议，信用风险持续暴露，市场进入“垃圾时间”。
• 投资机会：国企改革、新能源汽车、传统触网、医药、食品饮料等领域的白马成长股具备配置价值。
• 重点推荐：厨电龙头、食品饮料、光伏、军工、互联网相关行业及个股。
• 策略建议：保持谨慎，逐步配置基本面改善的标的，等待右侧机会再出手。