20180502-申万宏源-食品饮料行业周报180423-180427_多一分耐心_少一分苛刻_理性看待龙头季报_23页_1004kb

食品饮料行业周报 180423-180427 总结

核心内容概述

2018年4月23日至4月27日期间，食品饮料板块整体表现不佳，跑输上证综指2.21个百分点，板块整体下跌1.86%。尽管龙头公司的季报引发市场关注，但部分公司业绩未达预期，导致市场情绪波动。整体来看，食品饮料板块在2017年年报和2018年第一季度业绩中展现出增长趋势，尤其是白酒板块表现突出。

主要观点

• 市场表现：食品饮料板块整体下跌，白酒、啤酒、乳品等子行业表现分化，其中调味发酵品涨幅领先。
• 业绩增长：2017年食品饮料板块收入增长15%，利润增长30%；2018年第一季度收入增长16%，利润增长34%，显示出行业整体向好趋势。
• 白酒板块：18Q1收入增长28%，利润增长38%。茅台Q1收入增长31%，利润增长39%，符合预期，预收款下降有合理解释。五粮液、洋河股份、古井贡酒等公司也有超预期表现。
• 乳制品：收入改善强于盈利，17Q4+18Q1总收入增长13.5%，净利润增长2%。伊利股份收入和市场份额持续向好，尽管短期费用波动，但长期趋势良好。
• 调味品：收入和利润延续快速增长，重点公司2017Q4+18Q1收入增长12.11%，利润增速均在30%以上。
• 板块估值：目前食品饮料板块2018年动态PE为23.24x，溢价率76%，环比下降5.0%。白酒板块动态PE为22.46x，溢价率71%，环比下降4.9%。

关键信息

重要信息回顾

• 伊利股份：2017Q4+2018Q1收入增长17%，市场份额持续提升。尽管利润增长未达预期，但公司仍具增长潜力。
• 贵州茅台：Q1收入增长31%，利润增长39%，符合预期。预收款下降是由于打款政策从严，不影响长期增长趋势。
• 其他公司表现：如五粮液、洋河股份、古井贡酒、涪陵榨菜、双汇发展、顺鑫农业等均有超预期表现。

成本变动回顾

• 生鲜乳：主产区平均价3.45元/公斤，同比下降1.40%，环比下降0.30%。
• 仔猪价格：25.77元/公斤，同比下降38.96%，环比下降1.15%。
• 生猪价格：10.80元/公斤，同比下降30.10%，环比下降0.74%。
• 猪肉价格：20.60元/公斤，同比下降21.40%，环比下降1.48%。
• 奶粉进口：2月份进口平均价2936.15美元/吨，同比下降0.32%，环比下降3.97%。

板块估值水平

• 食品饮料板块：2018年动态PE为23.24x，溢价率76%，环比下降5.0%。
• 白酒板块：动态PE为22.46x，溢价率71%，环比下降4.9%。

本周重要公告及新闻

• 迎驾贡酒：2017年收入增长3.29%，净利润减少2.40%。
• 中炬高新：2017年收入增长14.29%，净利润增长25.08%。
• 黑芝麻：2017年收入增长19.76%，净利润增长580.74%。
• 得利斯：2017年收入增长2.10%，净利润减少17.81%。
• 茅台：Q1收入增长31%，利润增长39%，预收款下降有合理解释。
• 伊利股份：Q1收入增长24.56%，净利润增长21.05%。
• 五粮液：Q1收入增长36.80%，利润增长38.35%。
• 洋河股份：Q1收入增长25.68%，净利润增长26.69%。
• 其他公司：如古井贡酒、口子窖、涪陵榨菜、双汇发展、顺鑫农业等均有不同程度的增长或超预期表现。

个股表现

• 涨幅前三位：得利斯（6.46%）、古井贡酒（5.16%）、海天味业（4.45%）。
• 跌幅前三位：龙力生物（-18.62%）、海南椰岛（-15.89%）、百润股份（-14.48%）。

估值与建议

• 核心推荐：白酒板块推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业；大众品推荐伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品。
• 关注公司：古井贡酒、今世缘、海天味业、桃李面包、安琪酵母等。
• 建议：市场应对龙头公司业绩多一分耐心，少一分苛刻。板块整体基本面和业绩驱动，买入低估值龙头，提高板块配置。

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势
• 图10：贵州茅台18年1月至今成交净买入变化
• 图11：五粮液18年1月至今成交净买入变化
• 图12：洋河股份18年1月至今成交净买入变化
• 图13：伊利股份18年1月至今成交净买入变化

表格数据

• 表1：肉制品数据
• 表2：乳制品数据
• 表3：大宗农产品数据
• 表4：包装运输数据
• 表5：啤酒数据
• 表6：白酒数据
• 表7：红酒数据
• 表8：黄酒数据
• 表9：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万A指的超额收益情况
• 表10：食品饮料跟踪公司相对于申万A指的超额收益情况