短期需要多一分耐心，中期看又是布局期-20200913-安信证券-14页_782kb

A股市场分析总结

核心内容概述

本周A股市场出现了一定幅度的调整，主要受到流动性收紧预期及美国大选前的不确定性影响。投资者普遍表现出风险偏好降低的趋势，倾向于锁定收益。然而，我们认为当前A股仍处于牛市的震荡整固期，市场调整空间有限，是逢低布局的良机。

主要观点

• 牛市未结束：尽管市场出现短期调整，但A股牛市仍处于中期阶段，核心逻辑未被破坏。
• 长期逻辑支撑：经济转型和资产配置的长期趋势支撑A股龙头公司估值中枢上行。
• 中期“复苏牛”逻辑：全球流动性宽松、中国复苏趋势占优、A股配置吸引力强，这些因素仍支撑市场。
• 短期风险偏好修复需时间：市场情绪受外部事件影响较大，需耐心等待催化因素。

关键信息

市场表现

• 本周上证指数下跌2.83%，中小板指下跌5.19%，创业板指下跌7.16%。
• 行业表现分化，银行、钢铁、房地产等板块相对抗跌，而农林牧渔、通信、国防军工等板块跌幅较大。
• 创业板低价股指数在快速上涨后，于9月9日和10日连续两天大跌，跌幅分别为11.56%和15.56%。

基本面与流动性

• 金融数据超预期：8月新增人民币贷款和社融均高于市场预期，显示经济复苏仍在进行中。
• 货币政策边际微调：国内流动性并未明显收紧，未来进一步收紧空间有限。
• 通胀结构：PPI回升而CPI仍偏弱，表明经济复苏具有结构性特征。

风险偏好变化

• 市场风险偏好显著降温，强势个股比例下降，超买与超卖个股差距缩小。
• 北上资金净流出5.8亿元，但流出规模较之前有所减小，显示外资对A股信心有所恢复。

未来关注事件

• 外部事件：美国对华为制裁结果、苹果发布会、五中全会及“十四五”规划纲要、美国大选结果等。
• 内部催化：政策落地、市场情绪修复、行业基本面改善等。

投资策略建议

• 中短期布局：关注顺周期逻辑，如白酒、苹果链、旅游、影视、汽车、家电等可选消费板块。
• 中长期布局：关注内需科技如军工，以及机械、化工等行业中的周期成长方向。
• 逢低布局：当前市场调整为布局优质资产提供机会，建议投资者耐心等待。

风险提示

1. 货币政策收紧
2. 中美关系持续紧张
3. 全球经济疲软

附录：相关报告与图表

• 图表：

  • 图1：美联储未来两年维持零利率
  • 图2：美联储温和退出QE对美股未造成冲击
  • 图3：国内货币政策边际微调未改变市场趋势
  • 图4：2019年4月后宽信用政策未改变市场趋势
  • 图5：人民币信贷当月拆分
  • 图6：社融当月增量拆分
  • 图7：M2、社融存量与贷款余额同比增速
  • 图8：CPI和PPI走势
  • 图9：猪肉价格回落趋势
  • 图10：国际油价调整
  • 图11：低估值板块震荡
  • 图12：创业板按股价分组涨幅
  • 图13：创业板低价股指数连续两天大跌
  • 图14：主要指数流通市值换手率
  • 图15：全部A股MA60以上个股占比
  • 图16：创业板MA60以上个股占比
  • 图17：全部A股超买与超卖个股数量对比
  • 图18：创业板超买与超卖个股数量对比
  • 图19：北上资金净流出5.8亿元

• 表格：

  • 表1：主要指数流通市值换手率变动情况
  • 表2：当前全球主要市场估值水平
  • 表3：安信研究・9月金股组合