20181028-中泰证券-中泰食品饮料周报（第43周）_理性看待白酒行业增速下行_13页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（第43周）

核心内容概览

本报告为中泰食品饮料周报，主要分析白酒行业增速下行趋势及对重点上市公司的表现，同时涵盖其他食品饮料子行业动态。报告指出，尽管白酒行业增速有所放缓，但整体市场仍保持稳健增长，分化趋势显著，高端酒表现优于次高端酒，且未来仍有增长潜力。其他子行业如调味品、保健品、烘焙、乳品等亦有不同表现，部分公司受益于行业结构调整及政策利好。

行业整体状况

上市公司数量：90家
行业总市值：2454.678亿元
行业流通市值：2238.277亿元
行业周涨幅：-8.26%
行业落后上证综指：10.20个百分点

主要观点与关键信息

白酒行业分析

增速下行，分化加剧：
- 白酒行业受宏观经济影响明显，预计2019年增速下行，但不会全面回落，而是高端酒放缓、次高端酒增长。
- 高端酒如茅台、五粮液、泸州老窖仍具较强抗压能力，尤其茅台供需偏紧，未来仍有提价空间。
- 次高端酒如古井贡酒、口子窖、山西汾酒等受益于消费换挡升级，预计未来增长稳定。
重点公司表现：
- 贵州茅台：2018年Q1-Q3收入增长23.56%，净利润增长23.77%；Q3收入增速放缓，但批价稳定，未来增长可期。
- 洋河股份：Q1-Q3收入增长24.22%，净利润增长26.11%；Q3收入增速20.11%，利润端增长主要得益于产品结构优化。
- 顺鑫农业：Q1-Q3收入增长4.01%，净利润增长97.03%；Q3收入增速为-14.34%，但整体增长趋势向好，预计2019年白酒收入突破100亿元。
- 山西汾酒：Q1-Q3收入增长42.41%，净利润增长56.89%；省外增速放缓，但省内增长强劲，华润战投有望带来协同效应。
- 水井坊：Q1-Q3收入增长45.36%，净利润增长90.15%；Q3收入增速放缓，但提价效应和所得税率下降推动利润增长。

其他食品饮料子行业分析

汤臣倍健：
- 健力多收入增长超200%，毛利率提升，费用率下降，净利润增长59.95%，预计2018-2020年收入与利润持续增长，给予“买入”评级。
桃李面包：
- 收入稳增长，Q3收入增长19.15%，利润增速有所放缓，但预计全年目标可实现。公司产品结构优化和区域扩张推动增长，给予“买入”评级。
安琪酵母：
- 收入增长加速，出口受益人民币贬值；Q3毛利率承压，但预计四季度提价将改善毛利率。公司盈利预测显示未来增长潜力，维持“买入”评级。
西王食品：
- 双主业（植物油、保健品）稳健发展，Q3利润增长48.75%；受益于成本控制和费用率下降，给予“买入”评级。

投资策略

白酒行业：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二三线酒企如洋河股份、顺鑫农业、山西汾酒、水井坊等。
啤酒行业：推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
食品行业：推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品、元祖股份、海天味业。
保健品行业：关注汤臣倍健、西王食品、H&H。
烘焙面包行业：关注桃李面包、广州酒家。
肉制品行业：关注双汇发展。

风险提示

三公消费限制力度加大
消费升级进程放缓
食品安全风险
渠道下沉不达预期
行业竞争加剧
原材料价格波动

关键数据汇总

公司名称	股价（元）	Q1-Q3收入增速	Q1-Q3净利润增速	Q3收入增速	Q3净利润增速
贵州茅台	730	+23.56%	+23.77%	+0.63%	+2.71%
洋河股份	128	+24.22%	+26.11%	+20.11%	+21.53%
顺鑫农业	45.6	+4.01%	+97.03%	-14.34%	+99.25%
水井坊	40.90	+45.36%	+90.15%	+27.21%	+51.56%
桃李面包	15.87	+19.26%	+29.27%	+19.15%	+14.32%
山西汾酒	47.29	+42.41%	+56.89%	+30.58%	+60.31%
安琪酵母	29.49	+17.12%	+10.17%	+23.50%	-10.32%
西王食品	8.43	-0.73%	+40%	+6.52%	+48.75%