20150831-华泰证券-每周经济观察_货币进一步宽松_财政政策短期受限_20页_2mb

2015年8月31日宏观周报总结

核心内容概述

本报告为2015年8月24日至8月30日的宏观周报，分析了货币政策、财政政策、产业价格走势及金融市场动态。报告指出，当前中国经济面临下行压力，货币政策进一步宽松，财政政策受制于预算限制，整体市场环境偏弱。

投资要点

• 货币政策宽松：央行通过“降息+降准+大额逆回购操作”释放流动性，以稳定市场、降低融资成本、对冲外汇占款压力。
• 财政政策受限：地方政府债务限额管理及预算约束导致财政政策短期难以发力，财政刺激规模有限。
• 产业价格走势：上游和中游价格普遍下跌，下游部分行业表现分化，猪肉价格仍面临上涨压力。
• 金融市场动态：公开市场操作净投放资金，Shibor利率整体下行，人民币小幅升值。

财政政策与债务管理

• 地方政府债务限额：2015年地方政府债务限额锁定为16万亿元，债务率约为86%。
• 债务置换：财政部下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元置换存量债务额度，9-12月需发行2.8万亿元，对债券市场形成压力。
• 融资平台改革：地方政府举债必须在限额内进行，融资平台的融资功能被剥离，债务管理进入“预算时代”。

产业价格分析

上游产业

• 有色金属：LME锌、铅、锡、镍价格下跌，铜和铝价格微涨，整体呈下跌趋势。
• 黑色金属：焦煤、焦炭、动力煤价格下跌，铁矿石价格小幅下滑。
• 原油：布伦特原油价格反弹上涨，WTI价格下跌，整体市场情绪有所改善。
• 南华价格指数：综合指数、能化指数、农产品指数、金属指数等均出现下跌。

中游产业

• 钢铁：钢材价格全线下跌，但9月价格政策可能稳中有涨，市场接近成本价。
• 玻璃：价格指数上涨，市场信心增强。
• 水泥：价格下跌，全国水泥价格指数环比下跌0.44%。
• 化工：化纤价格指数微跌，部分化工产品价格大幅下滑。

下游产业

• 房地产业：30大中城市商品房成交面积环比上升，但存销比上升，显示市场仍偏弱。
• 纺织业：柯桥纺织价格指数上涨，坯布和服装辅料涨幅较大。
• 小商品：义乌小商品价格指数微涨，玩具类价格上涨，文化办公用品价格下跌。
• 电影业：票房收入和观影人次环比上升，市场活跃度提升。
• 交通运输业：BDI、CBCFI、CCBFI、CCFI等运价指数普遍下跌，显示运输需求疲软。

农产品价格分析

• 农产品价格温和上涨：农业部农产品批发价格指数上涨0.39%，菜篮子产品批发价格指数上涨0.43%。
• 猪肉价格：尽管价格小幅下跌，但受中秋、国庆消费旺季影响，短期供应仍难以满足需求，预计猪肉价格将继续上涨。
• 生猪存栏量：仅小幅反弹，对价格支撑有限。

金融市场动态

• 公开市场操作：央行本周两次逆回购操作共释放1500亿，净投放600亿。
• Shibor利率：隔夜Shibor利率下跌7.3个基点，1周下跌20.7个基点，1个月、2周、3个月、6个月、9个月、1年Shibor利率均有所上升。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价和即期汇率小幅升值，人民币汇率相对稳定。

主要观点

• 货币政策宽松：央行持续释放流动性，以应对市场压力和外汇占款对冲。
• 财政政策受限：财政政策短期内难以发力，地方政府债务管理更加规范。
• 产业价格低迷：上游和中游价格普遍下跌，显示需求疲软，但部分行业如玻璃、纺织业出现上涨。
• 农产品价格温和上涨：受消费旺季影响，猪肉价格仍面临上涨压力。
• 金融市场波动：Shibor利率整体下行，人民币汇率小幅升值，市场情绪有所改善。

关键信息

• 2015年8月31日发布，作者为张晶与王宇鹏。
• 报告涵盖宏观研究、产业价格分析、金融市场动态等内容。
• 地方政府债务限额管理政策对财政政策产生限制。
• 央行通过“降息+降准+逆回购”组合对冲市场风险。
• 农产品价格连续七周上涨，猪肉价格短期仍有上涨空间。
• 金融市场表现总体偏弱，但部分细分领域如电影业有所回暖。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数基本与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

数据来源与免责声明

• 报告基于Wind数据及华泰证券研究所分析。
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