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吉华集团 (603980) 投资总结

核心内容

吉华集团是国内染料行业的重要企业，具备较强的行业地位和产能扩张能力。公司2018年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于染料及中间体价格的上涨。分析师给出“增持”评级，并设定了14.2元的目标价。

主要观点

• 行业地位与产能：公司是国内染料巨头，2017年产能占国内总产能的10%以上，拥有分散染料7万吨、活性染料1.5万吨及其他染料1万吨的生产能力，同时配套H酸中间体产能2万吨。
• 业绩增长：2018年前三季度公司实现营收21.8亿元（+13.9%），归母净利润5.5亿元（+81.3%）。其中，Q3单季度营收8.1亿元（+19.0%），归母净利润2.3亿元（+127.1%）。
• 价格与毛利率提升：2018年Q3染料不含税均价达到4.2元/吨，同比增长31.4%，带动前三季度均价同比涨幅达51.2%。Q3毛利率达42.7%，同比和环比均有明显提升。
• 终端需求向好：纺织服装出口金额同比增长4.6%，国内零售额增长8.9%，库存处于历史低位，显示终端需求稳健。
• 募投项目调整：公司于2018年10月29日公告变更募投项目，由原“年产3万吨活性染料扩能技术改造项目”变更为“年产10万吨染料及中间体产业转型提升技术改造项目”，预计2020年6月投产，将进一步增强其行业竞争力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.48元、1.64元、1.83元，对应PE分别为8.0倍、7.3倍、6.5倍，显示公司估值处于较低水平，具有较大的增长空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：11.91元
• 一年内最低/最高价：10.33元/23.49元
• 市盈率：9.2倍
• 市净率：1.42倍

财务指标

• 净资产收益率（ROE）：2018年前三季度为13.22%
• 资产负债率：13.7%
• 总股本：5亿股

财务预测

财务表现

• 毛利率：2018年Q3达41.0%，同比和环比均有提升。
• 营业利润率：2018年Q3为31.3%，显著高于2017年同期。
• 净利润率：2018年Q3达25.0%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率：持续下降，2018年为14.0%，2020年预计为13.0%。
• 流动比率：2018年为5.37，2020年预计为5.95，显示偿债能力较强。
• 速动比率：2018年为4.50，2020年预计为5.03，表明公司具备良好的短期偿债能力。

投资回报率

• ROE：2018年预计为16.6%，2020年预计为16.2%。
• ROA：2018年预计为14.8%，2020年预计为14.3%。
• ROIC：2018年预计为25.1%，2020年预计为26.5%，显示公司资本使用效率较高。

分红与估值

• DPS（每股分红）：2018年预计为0.47元，2020年预计为0.58元。
• 分红比率：维持在31.5%左右。
• 股息收益率：2018年预计为3.9%，2020年预计为4.8%，具备一定的吸引力。
• PE与PB：2018年PE为8.0倍，PB为1.3倍；2020年PE为6.5倍，PB为1.1倍，估值处于低位。

风险提示

• 价格波动风险：染料及中间体价格受环保政策和市场需求影响较大，存在波动风险。
• 环保及安全生产风险：公司面临环保监管加强和安全生产要求提高的挑战。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：14.2元
• 理由：公司具备行业龙头地位，产能持续扩张，业绩增长显著，估值处于低位，未来盈利增长潜力较大。

公司评级与行业评级

• 公司评级：增持（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

信息披露

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