20211101-建信期货-贵金属期货月报_能源价格飙升带动贵金属的抗通胀需求_9页_1mb

报告摘要

贵金属期货月报总结

核心内容

2021年11月1日发布的《贵金属期货月报》主要分析了10月份贵金属价格走势、基本面变化及未来价格展望。报告指出，尽管美联储缩减QE的利空预期增强，但贵金属价格仍表现出较强的反弹趋势，主要受到欧洲疫情恶化带来的避险需求和国际能源价格飙升带来的抗通胀需求的支撑。同时，报告也强调了后疫情时代全球经济复苏对贵金属的中长期影响。

主要观点

10月份贵金属走势回顾

伦敦黄金从1720美元/盎司反弹至1820美元/盎司附近，技术上存在构筑双底的可能性。
伦敦白银从21.4美元/盎司反弹至24.3美元/盎司，涨幅超过13%。
贵金属反弹主要受到以下因素影响：
- 欧洲新冠疫情恶化带来的避险需求
- 国际能源价格飙升带来的抗通胀需求
- 市场对美联储缩减QE和美债利率上升后美股波动率上升的预期

贵金属基本面分析

2.1 全球疫情形势

截至10月31日，全球累计确诊新冠病例24655万，死亡率下降至2.03%。
全球疫苗接种率达到49.3%，欧美发达国家整体接种率已达70.1%，接近群体免疫。
欧洲多国疫情出现扩散趋势，年底可能因冷冬和节日效应再次恶化，对贵金属价格形成阶段性支撑。

2.2 中欧经济与美国经济对比

中国三季度GDP增速降至4.9%，低于预期，内需疲软，外需支撑有限。
美国和欧元区制造业PMI初值环比下滑，但美国服务业PMI大幅回升，显示其经济恢复优于欧洲。
美国就业市场持续改善，失业金人数降至疫情后新低，显示经济韧性较强。

2.3 美元与美债走势

美元指数在2021年1月至3月探底回升，受美国经济基本面和财政政策支撑。
美国国债收益率在2020年11月至2021年3月快速上行，后因疫情反复和美联储宽松政策回落。
随着通胀压力上升和就业市场改善，美联储缩减QE预期增强，预计11月宣布缩减QE，美债收益率将再次上行。

贵金属价格展望

短期：贵金属价格仍受避险需求和抗通胀需求支撑，反弹走势可能持续。
中期：随着疫情逐步缓和和全球经济复苏，贵金属的避险需求将减弱，全球通胀压力在供应链修复后不会持续高位，因此贵金属整体偏空。
长期：贵金属处于震荡整固期，牛熊转换点需等到全球经济新一轮衰退到来。

关键信息

疫情与疫苗：全球疫苗接种率持续上升，但欧洲疫情扩散趋势值得关注。
经济基本面：中欧经济偏弱，美国经济偏强，美欧经济差异对美元和贵金属价格形成支撑。
货币政策：美联储缩减QE预期增强，美债收益率将上升，美元指数可能阶段性调整。
ETF持仓：SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓量持续减少，但白银基金净多率上升，显示市场对白银的抗通胀需求增强。
投资建议：贵金属短期反弹可能持续，但中长期偏空，投资者需关注全球经济形势变化。

图表说明

图1：伦敦黄金与白银价格走势
图2：伦敦黄金与美元指数、实际利率、原油价格的相关性
图3：全球新冠疫情扩散情况
图4：全球新冠疫苗接种率
图5：中国整体经济增长趋势
图6：欧美Markit PMI指数
图7：美债实际利率和通胀预期
图8：美元与人民币汇率
图9：金银ETF持仓量变化
图10：CFTC金银基金净多率变化

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