20170416-招商证券-招商交运快递行业月报_高基数导致数据同比失真_市场结构持续优化_23页_1mb

快递行业月报总结（2017年3月）

核心内容

2017年3月快递行业数据公布，行业整体增速为28.1%，1-3月累计增速为31.5%，低于市场预期的35%。主要原因是异地件增速拖累整体快件增长，同时受16年高基数影响，导致同比数据失真。行业集中度持续提升，企业服务品质改善，投诉率下降，内生成长价值被重新评估。

主要观点

• 异地件增速放缓：2017年3月异地件增速为29.7%，低于2016年3月的71%。异地件增速是影响整体快递业务量变化的核心因素。
• 高基数影响同比增速：由于2016年快递业务量基数偏高，2017年同比增速有所下滑，但实际增速可能比公布数据高5%。
• 16年数据存在夸大可能：16年快递增速与电商GMV增速存在不匹配，部分区域国有快递收入增速异常，可能因统计口径扩大及业务转包导致。
• 区域增速分化：东部地区快递业务量增速高于行业均值，而部分东部及中部省市增速低于行业均值。
• 行业集中度提升：1-3月CR8指数为77，较2月上升0.4，行业集中度持续改善，龙头企业增速有望超过行业均值。
• 件均价跌幅收窄：3月全国快递件均价为12.61元，同比下降2.1%，1-3月同比下降3.2%，跌幅较16年有所收窄。
• 投资建议：推荐外运发展（低估值+国改预期），关注韵达股份（估值合理+短期业绩爆发力强+融资诉求）。
• 风险提示：价格战、行业增速不达预期。

关键信息

行业数据概览

重点公司财务指标

区域数据分析

• 业务量占比：东部地区占比80.5%，中部地区12%，西部地区7.5%。
• 收入占比：东部地区占比80.6%，中部地区11%，西部地区8.4%。
• 区域增速：东部地区增速为27.9%，中部地区增速为29.4%，西部地区增速为28%。
• 件均价差异：东部地区件均价12.6元（-2.4%），中部地区11.6元（-0.2%），西部地区14.4元（-1.8%）。

分业务数据分析

• 业务量占比：同城24.3%，异地73.4%，国际/港澳台2.2%。
• 收入占比：同城14.9%，异地50.6%，国际/港澳台11.3%。
• 业务量增速：同城+23.8%，异地+29.7%，国际/港澳台+23.6%。
• 收入增速：同城+29%，异地+18.4%，国际/港澳台+22.7%。
• 件均价变化：同城7.95元（+4.2%），异地8.65元（-8.7%），国际64.3元（-0.7%）。

集中度与投诉率

• 集中度提升：1-3月CR8指数为77，较2月上升0.4，行业集中度持续改善。
• 投诉率下降：2017年2月全行业申诉率为11.15件/百万件，较2016年1月下降15.64件，服务品质有所改善。

投资策略

1. 推荐逻辑：

   • 外运发展：低估值+国改预期，重点推荐。
   • 韵达股份：估值合理+短期业绩爆发力强+融资诉求，值得关注。

2. 风险提示：

   • 价格战
   • 行业增速不达预期

3. 历史估值参考：

   • PE Band：物流行业历史PE Band显示行业估值水平。
   • PB Band：物流行业历史PB Band为市场提供另一维度估值参考。

图表与数据来源

• 图1：全国快递业务增速（年）
• 图2：异地快递VS同城快递增速（月）
• 图3：B2C电商增速高于C2C（季）
• 图4：网上实物商品零售额（月）
• 图5：国有快递企业业务量和业务收入
• 图6：全国快递业务量（2/3月）
• 图7：3月快递环比增速和春节日期
• 图8：全国快递业务量区域构成（17Q1）
• 图9：部分地区快件增速高于行业均值
• 图10：部分地区快件增速低于行业均值
• 图11：全国快递业务量（当月值）
• 图12：全国快递业务收入（当月值）
• 图13：全国快递业务量（年）
• 图14：全国快递业务收入（年）
• 图15：全国快递件均价（月）
• 图16：全国快递件均价（年）
• 图17：东中西部快递业务量占比（年）
• 图18：东中西部快递业务收入占比（年）
• 图19：东中西部快递业务量占比（累计值）
• 图20：东中西部快递业务收入占比（累计值）
• 图21：东部地区快递业务量（当月值）
• 图22：东部地区快递业务收入（当月值）
• 图23：东部地区快递业务量（年）
• 图24：东部地区快递业务收入（年）
• 图25：中部地区快递业务量（当月值）
• 图26：中部地区快递业务收入（当月值）
• 图27：中部地区快递业务量（年）
• 图28：中部地区快递业务收入（年）
• 图29：西部地区快递业务量（当月值）
• 图30：西部地区快递业务收入（当月值）
• 图31：西部地区快递业务量（年）
• 图32：西部地区快递业务收入（年）
• 图33：东中西部地区快递件均价（当月值）
• 图34：同城、异地、国际快件量占比（年）
• 图35：同城、异地、国际、其他收入占比（年）
• 图36：同城、异地、国际快件量占比（累计值）
• 图37：同城、异地、国际、其他收入占比（累计值）
• 图38：同城快递业务量（当月值）
• 图39：同城快递业务收入（当月值）
• 图40：异地快递业务量（当月值）
• 图41：异地快递业务收入（当月值）
• 图42：国际快递业务量（当月值）
• 图43：国际快递业务收入（当月值）
• 图44：其他快递业务收入（当月值）
• 图45：同城快递件均价（当月值）
• 图46：异地快递件均价（当月值）
• 图47：国际和地区快递件均价（当月值）
• 图48：件均其他快递收入（当月值）
• 图49：快递件均价跌幅收窄
• 图50：行业集中度缓慢提升
• 图51：全行业申诉率（当月值）
• 图52：全行业申诉率（年）
• 图53：全行业申诉率排名
• 图54：3月以来主要快递上市公司市场表现
• 图55：物流行业历史PE Band
• 图56：物流行业历史PB Band

附注

• 分析师信息：

  • 常涛：招商证券研究董事，交运行业首席分析师
  • 陈卓：招商证券交运行业分析师
  • 袁钉：招商证券交运行业助理分析师
  • 王哲：招商证券交运行业助理分析师

• 投资评级定义：

  • 公司短期评级：
    • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
    • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
    • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
    • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
  • 公司长期评级：
    • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
    • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
    • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
  • 行业投资评级：
    • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
    • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
    • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

• 重要声明：

  • 本报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
  • 本报告仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告内容及观点不与分析师薪酬直接或间接相关。
  • 本公司可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易。