20230404-东兴证券-非银行金融行业跟踪_成交额_两融等市场指标持续改善_建议关注证券板块_11页_851kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

非银行金融行业近期市场指标持续改善，证券板块和保险板块均受到积极因素推动。随着国内经济复苏信号的释放和外部加息预期的下降，投资者信心逐步恢复，市场成交额和两融余额等关键指标表现良好，为行业带来潜在利好。此外，监管政策的调整和优化亦对行业长期发展产生积极影响。

主要观点

证券板块

• 市场表现：本周市场日均成交额环比微增至1.01万亿元，连续两周保持在万亿之上；两融余额上升至1.61万亿元，融资融券比继续上行。
• 政策利好：证监会就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，强调审慎监管、穿透监管、合规风控等，有助于改善行业经营业态。
• 业绩表现：部分券商在2022年年报中显示风控指标有所下降，但通过资本补充增强抗风险能力。
• 投资逻辑：证券行业当前关注点主要集中在财富管理及投资类业务的业绩弹性，同时，全面注册制的推进将为行业带来中长期增长机会。头部券商具备更强的护城河和估值溢价潜力，建议关注估值仍处于低位的优质标的，如中信证券。
• 估值分析：中信证券当前估值为1.27倍PB，处于低估区间，具备较高投资价值。

保险板块

• 市场环境：国内经济企稳向好，居民消费能力和意愿增强，保险需求逐步释放，疫情影响弱化推动代理人渠道复苏。
• 负债端改善：上市险企自Q3起负债端边际改善趋势延续，2022年低基数有望推动2023年高增长。
• 产品发展：保险产品“消费属性”增强，险企通过精细化产品定位满足居民多样化需求，个人养老金和商业养老金业务的落地将进一步完善保险产品结构。
• 经营状况：部分保险公司2022年业绩承压，但高股息率（如中国平安和中国太保分别达5.3%和4.4%）有望提振市场信心。
• 监管影响：近年来监管政策频出，规范险企经营行为，成为影响行业发展的关键因素。

关键信息

市场数据

• 非银板块表现：3月27日至31日非银板块整体下跌0.96%，跑输沪深300指数（0.59%）。
• 证券板块：下跌0.82%，个股表现分化，华林证券涨幅最高（4.94%）。
• 保险板块：下跌1.18%，新华保险涨幅最高（2.52%）。
• 市场交易量：3月27日至31日合计成交金额50266.16亿元，日均成交额10053.23亿元。
• 两融余额：截至3月30日，沪深两市两融余额为16,102.77亿元，融资余额15,165.84亿元，融券余额935.82亿元。
• 北向资金：3月27日至31日北向资金净流入104.64亿元。

行业及个股动态

• 政策变化：证监会修订证券公司监管条例，强化审慎监管、穿透监管和合规风控。
• 个股动态：华鑫股份通过股权转让提升净利润；浙商证券、国元证券、中原证券等业绩承压；中信证券、华泰证券等头部券商表现相对稳健。
• 未来趋势：券商财富管理业务的重要性上升，全面注册制推动投行业务增长，行业估值有望修复。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济复苏不及预期可能影响行业表现。
• 政策风险：监管政策变化可能对行业经营带来不确定性。
• 市场风险：市场波动可能对板块估值产生影响。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响券商资金运作。

行业评级体系

• 公司投资评级：依据6个月内股价表现与市场基准指数（沪深300、恒生、标普500）对比，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：依据行业指数表现，分为看好、中性、看淡。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行和非银金融研究经验，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，专注于非银金融研究。

总结

非银行金融行业当前在市场指标和政策导向方面呈现积极态势，证券和保险板块均受益于经济复苏信号和监管优化。证券板块受益于市场成交额和两融余额的提升，同时头部券商具备更强的发展潜力和估值修复空间。保险板块则因居民消费意愿增强和产品结构优化，有望实现负债端复苏。整体来看，行业具备中长期发展机会，建议关注估值低位的优质标的及证券ETF。