镍及不锈钢半年报：镍供应发力带动市场结构调整-20230630-银河期货-23页_1mb

镍市场分析总结

核心内容

镍市场概述

镍市场经历了持续半年的下跌趋势，沪镍指数从年初高点233169下跌至6月初低点151921，累计跌幅达34.8%；LME三月合约从31975美元/吨跌至20310美元/吨，跌幅达36.5%。期间经历了三次逼仓行情，但因库存持续下降和宏观环境转变，最终均未能改变跌势，且涨幅逐步收窄。

当前镍市场已从主动补库阶段过渡到被动补库阶段，预计下半年供应过剩将进一步扩大，成本支撑将增强，价格反弹空间有限。俄镍进口量增加，而国产电积镍逐步替代俄镍消费，导致俄镍被注册为仓单进入交割库，进一步压缩现货升水和月差。

不锈钢市场概述

不锈钢市场在上半年因需求疲软和生产亏损，导致价格持续下跌。但清明节后宏观预期好转，叠加钢厂减产消息，库存开始去化，价格反弹至15500元/吨附近，形成震荡区间。

预计下半年不锈钢价格先经历消费淡季，再经历供应冲量，生产利润将压缩。7月开始社会库存可能转为累库，成品价格下跌动力和空间不及上半年。四季度菲律宾雨季将推动镍矿价格上涨，可能引发钢厂减产。

硫酸镍市场概述

硫酸镍市场在6月企稳反弹，但反弹较为温和。主要因为小动力电池和容量电池因电商购物节提前备货，而大动力电池企业开工率维持在50%左右。硫酸镍新增产能约40万吨，但目前开工率只有60%，供应压力较大，价格中长期承压。

主要观点

镍市场

• 镍价持续下跌，库存周期转向被动补库，预计下半年供应过剩扩大。
• 俄镍进口量增加，但被国产电积镍替代，导致交割库注册仓单增加。
• 市场结构调整，俄镍现货升水和沪镍月差有进一步压缩空间。
• 纯镍与硫酸镍、NPI价差收窄，建议关注跨期反套及跨境正套机会。

不锈钢市场

• 上半年产量增长不足5%，3-4月甚至低于去年同期。
• 7月开始可能见到社会库存累库，成品价格下跌动力不及上半年。
• 高镍铁利润扩大，但四季度镍矿价格上涨可能引发减产。
• 下半年不锈钢价格预计震荡，关注宏观政策变化。

硫酸镍市场

• 供应压力较大，新增产能约40万吨，开工率不足60%。
• 高镍三元电池占比下降，导致单吨前驱体耗镍量减少。
• 硫酸镍价格中长期承压，需关注NPI与纯镍之间的替代效应。

关键信息

供应与需求

• 2023年上半年国内纯镍产量为10.53万吨，下半年预计13.2万吨，全年预计23.4万吨，同比增长34.3%。
• 印尼NPI和MHP产能扩张，产量同比大增，原生镍供应增速快于需求。
• 俄镍进口量增加，但被国产电积镍替代，导致俄镍注册仓单增加，现货升水和月差压缩。
• 不锈钢新增产能较多，但实际产量受需求和利润影响，预计三季度库存将累库。

库存与价格

• 全球显性库存从年初的30万吨降至50389吨，LME库存下降明显。
• 国内社会库存和保税区库存于6月止跌回升，但去库速度放缓。
• 俄镍进口增加，但被国产电积镍替代，导致进口亏损。
• 纯镍与NPI、硫酸镍价差收窄，市场结构调整。

宏观环境

• 中美欧经济数据疲弱，实际需求下降，市场预期悲观。
• 中国政府加码刺激政策，但美联储持续加息，对经济产生压力。
• 下半年宏观预期以9月美联储利率决议为分界，可能先弱后强。

未来展望

• 下半年镍价预计震荡，价格反弹空间有限。
• 不锈钢价格预计震荡，关注三季度库存累库和四季度政策变化。
• 硫酸镍价格中长期承压，需关注NPI和纯镍之间的替代效应。
• 新能源汽车市场增长放缓，三元电池占比下降，影响硫酸镍需求。

市场策略建议

镍市场

• 基本面空头配置较合适。
• 市场可能在大区间运行，出现前低后高的走势。
• 三季度偏空思路，四季度关注宏观变化。

不锈钢市场

• 三季度震荡区间逢高抛空，上方阻力在15000元/吨。
• 若NPI成交价下跌，则打开下行空间，空单继续持有。
• 四季度关注宏观演变，空单考虑及时离场。

硫酸镍市场

• 一体化企业推进投产，年内产能增长将令价格承压。
• 价差合适时，可考虑参与跨期反套及跨境正套。

作者信息

• 研究员：陈婧
• 期货从业证号：F03107034
• 投资咨询从业证号：Z0018401
• 联系方式：010-68569793, chenjing_qh1@chinastock.com.cn

数据来源

• Mysteel
• SMM
• 同花顺iFinD
• 银河期货

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