20170306-东兴证券-聚飞光电-300303.SZ-调研简报_基础业务稳定向好_高技术产品拓展顺利_13页_1mb

聚飞光电调研简报总结

核心内容

聚飞光电（300303）是国内LED背光模组领域的龙头企业，业务稳定向好，同时积极拓展高技术产品领域，如小间距LED、光学膜、光器件和集成电路封装。公司凭借强大的研发能力和客户支持，在多个新兴市场中占据有利位置，盈利能力和估值表现均被看好。

主要观点

• LED背光业务稳定增长：公司是国内LED背光领域的领先企业，大尺寸背光产品持续高速增长，已成为国内第一品牌，正在积极拓展国际品牌客户，市场份额稳步提升。
• AMOLED对业务影响有限：由于AMOLED在产能和成本方面存在限制，其应用规模有限，主要集中在高端产品。公司已解决专利问题，产品成功导入HOV，因此AMOLED对中小尺寸背光产品影响较小。
• 高技术产品拓展顺利：公司积极布局小间距LED、光学膜、光器件和集成电路封装等高附加值领域，借助客户资源和自身技术优势，取得显著进展。
• 盈利预测乐观：公司预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.23元、0.30元、0.44元，对应市盈率（PE）分别为40.04倍、30.4倍、20.8倍，给予“强烈推荐”评级。
• 光通信与芯片封装前景广阔：公司与中兴通信合作，切入光通信产业链，布局光器件和集成电路封装业务，受益于国内光通信基础设施建设热潮，同时紧跟全球芯片产业转移趋势。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2005年9月，前身是深圳聚飞广电有限公司。
• 主要产品包括背光LED器件和照明LED器件。
• 2012年上市后，公司营收和利润持续增长，2015年因市场环境影响出现下滑，2016年恢复增长。

2. AMOLED对业务影响

• 全球AMOLED渗透率：预计2016-2020年全球AMOLED智能手机渗透率将逐步提升，但目前仍处于早期阶段。
• 国内AMOLED情况：国内AMOLED产能预计在2018年才可逐步释放，此前主要依赖三星供应。公司客户以大陆品牌为主，AMOLED对中小尺寸背光影响较小。

3. 高技术产品拓展

• 小间距LED：
  • 2016年成功导入利亚德等品牌供应体系。
  • 预计2017年小间距产品将贡献超过1.6亿元营收。
• 光学膜业务：
  • 公司2016年完成光学膜产能扩张及客户导入。
  • 成功进入京东方、天马、帝晶等客户供应体系。
  • 光学膜业务预计2017年营收将过亿，毛利率有所提升。
• 光器件与IC封装：
  • 2.5G产品成熟，10G产品即将面世。
  • 国内光器件市场增长迅速，公司具备巨大发展潜力。
  • 与中兴合作，布局光通信产业链和芯片封装业务，协同效应明显。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2016年营收预计为15亿元，净利润1.62亿元。
  • 2017年营收预计为22.63亿元，净利润2.07亿元。
  • 2018年营收预计为34.58亿元，净利润3.04亿元。
• 估值指标：
  • 2016年PE为40.04倍，2017年为30.4倍，2018年为20.8倍。
  • 2016年P/B为2.38倍，2017年为2.25倍，2018年为2.09倍。

5. 风险提示

• OLED渗透加速可能对光器件及半导体封装业务造成影响。
• 公司需持续关注技术进步和市场竞争变化，以保持高增长态势。

业务拓展与市场前景

• 小间距LED市场：预计2020年市场规模将达22亿美元，年复合增长率34%。
• 光学膜市场：价值含量高，市场空间大，占液晶面板成本约26%。
• 光通信市场：受益于“宽带中国”、“光改”等政策，市场前景广阔。
• 芯片封装业务：公司通过与中兴合作，进入芯片封装领域，前景良好。

财务指标概览

投资评级

• 公司评级：强烈推荐。
• 行业评级：看好。

附录

• 分析师简介：杨若木，东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长新材料及精细化工领域研究。
• 联系方式：杨若木（010-66554032，yangrm@dxzq.net.cn），余江（010-66554032，yangrm@dxzq.net.cn）。
• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，仅限于公司客户及授权机构使用，未经授权不得复制或发布。