20240505-财通证券-李子园-605337.SH-基数影响单季度承压_全年节奏稳健推进_3页_370kb

好的，这是对李子园证券研究报告的中文内容分析总结：

李子园公司报告分析总结

证券研究报告评级：增持（维持）

核心观点：
基于2024年第一季度报告，公司收入和利润同比下滑显著，主要受去年同期高基数影响。尽管单季业绩承压，但整体符合全年稳健节奏。毛利率持续改善，盈利表现稳定。公司战略聚焦于流通渠道深化和零食量贩介入，同时加强早餐、小餐饮等终端网点。品牌营销升级已启动，长期发展潜力看好。

事件与表现：

• 2024年第一季度：总营收334亿元，同比下降31.7%；归母净利润57亿元，同比下降37.9%。
• 收入端：产品中含乳饮料下滑明显（同比-43.7%），其他产品增长迅速（同比+77.47%）。华东区域表现相对稳定，其他多个区域下滑显著，主要系基数影响，动销改善和库存降低正在进行中。
• 利润端：毛利率由低点增至38.19%（同比上升15.7个百分点）；净利率保持1.70%（同比下降0.11个百分点）。费用率变动主要由规模影响导致，整体净利率基本持平。

投资建议与预测：
公司长期发展战略是保持流通渠道优势，拓展零食量贩渠道，聚焦早餐和小餐饮场景，并推出新产品如气泡奶等。

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为1671亿、1973亿、2316亿元，增速分别为18.4%、18.1%、17.3%；归母净利润分别为281亿、337亿、397亿元，增速分别为18.8%、19.8%、17.8%。EPS分别为0.71元、0.85元、1.01元，PE分别约17倍、15倍、12倍。维持“增持”评级。

风险提示： 食品安全风险、原材料价格波动、新品表现不及预期。

整体展望：
报告认为公司在基数影响下一季度承压，但全年增长节奏稳健。看好其品牌升级、渠道拓展和产品创新带来的潜在增长。