新能源汽车行业专题报告：政策引导，商用车新能源化进程加快_20页_2mb

英大证券研究所新能源商用车行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦新能源商用车行业，分析政策支持、市场趋势、行业格局变化及投资建议。新能源商用车在政策推动下快速发展，尤其在货车领域表现突出，展现出良好的市场前景和经济优势。

主要观点

• 政策支持：多地出台政策支持新能源商用车，包括补贴、路权倾斜等，推动其快速发展。
• 市场趋势：传统商用车销量持续下滑，新能源商用车却保持增长，成为市场亮点。
• 行业格局：新能源商用车正在重塑传统市场格局，尤其在重卡和轻卡领域表现突出。
• 经济优势：新能源商用车在运营成本上显著优于传统燃油车，全生命周期成本更具优势。
• 投资建议：建议关注转型布局新能源商用车的传统企业，如福田汽车、东风汽车等，国内新能源商用车估值仍有较大提升空间。

关键信息

一、政策支持

• 国务院：支持新能源汽车下乡，推动农村市场更新换代。
• 交通运输部、公安部、商务部：推动城市货运配送体系绿色低碳发展。
• 发改委、工信部等十部委：推进交通领域电气化，优先使用新能源汽车。
• 地方政策：
  • 北京：新能源车占比力争达到50%，2025年替换4400辆燃油车。
  • 上海：新增或更新车辆原则上全部使用新能源汽车。
  • 郑州：对新能源城市货运配送车辆提供补贴。
  • 佛山：对新能源城市配送货车提供资金补贴。
  • 四川：新增和更新城区公交车优先采用新能源汽车。
  • 山东：对非公共领域新能源汽车提供补贴。
  • 海南：对新能源载货营运汽车提供运营服务补贴。

二、市场表现

• 2021年商用车销量：478万辆，同比下降6.8%。
• 2022年1-4月商用车销量：118.1万辆，同比下降39.8%。
• 新能源商用车：
  • 2021年销量：18.5万辆，同比增长54.7%，渗透率3.86%。
  • 2022年1-4月销量：7.2万辆，同比增长83.6%，渗透率5.74%。
• 新能源货车：
  • 2021年销量：10.3万辆，同比增长145.2%。
  • 2022年1-4月销量：4.8万辆，同比增长140%。
• 新能源客车：
  • 2021年销量：8.3万辆，同比增长5.06%。
  • 2022年1-4月销量：2.0万辆，同比增长10.68%。

三、市场格局变化

• 客车市场：宇通客车保持领先地位，新能源客车市场延续“一超多强”格局。
• 重卡市场：新能源重卡市场格局发生颠覆，徐工重卡、宇通集团、三一重卡和吉利汉马等企业快速崛起。
• 轻卡市场：福田汽车保持优势，吉利商用车在新能源轻卡市场表现突出。

四、经济优势分析

• 轻卡：
  • 购置成本：新能源轻卡约20万元，燃油轻卡约10万元，差价约7.04万元。
  • 使用成本：新能源轻卡5年运营费用约18万元，燃油轻卡约41.54万元，新能源轻卡5年总成本约41.54万元，燃油轻卡约52.54万元。
  • 残值：新能源轻卡5年后残值约7.735万元，燃油轻卡约6.5万元。
• 重卡：
  • 购置成本：新能源重卡约60万元，燃油重卡约30万元，差价约24.2万元。
  • 使用成本：新能源重卡5年运营费用约44万元，燃油重卡约44.2万元。
  • 残值：新能源重卡5年后残值约22.62万元，燃油重卡约19.5万元。

五、主要企业分析

• 吉利商用车：
  • 成立于2014年，专注于新能源商用车。
  • 2021年销量同比增长288%，新能源重卡和轻卡分别增长369.9%和460.6%。
  • 2022年Q1新能源商用车销量继续领跑。
• 三一重卡：
  • 创立于2018年，2022年4月新能源重卡销量全国第三。
  • 投资220亿元建设智联重卡产业园，实现智能生产。
• 福田汽车：
  • 中国品种最全、规模最大的商用车企业。
  • 2025年目标销量20万辆，市场占有率30%，销售收入150亿元。
  • 2021年新能源客车和货车销量分别增长92.84%和288%。

六、投资建议

• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数。
• 公司建议：关注福田汽车、东风汽车等传统商用车企业，其在新能源商用车领域有较好布局。
• 对标企业：美国Rivian市值1737亿元，国内新能源商用车估值仍有提升空间。

风险因素

• 需求增速不达预期：新能源商用车市场增长可能受宏观经济和政策执行力度影响。
• 政策变动风险：政策变化可能影响补贴力度和市场环境。
• 产业链竞争格局恶化：新能源商用车市场竞争加剧，可能影响企业盈利能力和市场份额。