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2015年地方政府债券发行概况总结

核心内容

2015年，中国地方政府债券发行规模达38,255亿元，共发行1,026只债券，与财政部下达的额度完全吻合。债券发行方式、偿还机制及发债目的均有所区分，显示出地方政府债务管理的多样化策略。

主要观点

1. 发行规模

• 总体规模：2015年地方政府债券发行总量为38,255亿元，包含新增债券和置换债券。
• 发行方式：
  • 定向承销：占比21%，规模为7,922亿元。
  • 公开发行：占比79%，规模为30,333亿元。
• 偿还机制：
  • 一般债券：占比75%，规模为28,529亿元。
  • 专项债券：占比25%，规模为9,726亿元。
• 发债目的：
  • 新增债券：已全部下发，占比大多在20%以内，部分省份如青海、新疆、山西等比例较高。
  • 置换债券：财政部下达3.2万亿元置换额度，未来两年需置换约11.14万亿元，平均每年约5.57万亿元。

2. 发行利率

• 利率区间：
  • 公开发行利率不得低于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值。
  • 定向发行利率上限为该平均值上浮30%。
• 上浮比例：
  • 公开发行债券上浮比例逐步增加，截至12月达8%。
  • 定向发行债券上浮比例相对平稳，基本维持在15%左右。
• 地区差异：
  • 多数省份公开发行债券上浮比例在5%以内，仅少数省份如贵州、内蒙古、吉林、宁夏超过6%。
  • 定向发行债券上浮比例普遍高于公开发行，但河北和上海较低。

3. 债券期限

• 期限品种：包括1年、3年、5年、7年和10年。
• 期限分布：
  • 5年期：规模最大，发行12,031亿元，占比31%。
  • 7年期：次之，发行10,526亿元，占比28%。
  • 1年期：规模最小，仅发行2只，约12亿元。
• 地区差异：
  • 各省份5年期和7年期债券规模占比普遍在60%左右，显示长期限债券是主流。

关键信息

• 发行方式：以公开招投标为主，定向承销为辅。
• 债券类型：以一般债券为主，专项债券为辅。
• 发债目的：新增债券主要用于稳增长，置换债券用于化解存量债务。
• 利率趋势：公开发行债券利率上浮比例逐步上升，定向发行债券上浮比例相对稳定。
• 期限偏好：5年期和7年期债券为主要发行品种，长期限债券更受青睐。
• 地区差异：
  • 江苏、浙江发行规模最大。
  • 宁夏、海南发行规模最小。
  • 辽宁、湖南、江西、广西、黑龙江一般债券占比高。
  • 福建、陕西、天津专项债券占比高。
  • 青海新增债券占比最高，达46%。

债券市场展望

• 随着债务置换工作的推进，地方政府债券市场有望继续扩容。
• 鉴于宏观经济下行压力，未来年份可能继续扩大新增债券额度。
• 债券发行方式、期限和类型将继续多样化，以满足不同融资需求。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：中国债券信息网、各省财政厅。
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附件：图表说明

• 图表1-19展示了各月份、各省份以及不同债券类型和期限的发行数据。
• 图表内容来源于中国债券信息网和光大证券研究所。