20170531-光大证券-固定收益策略研究_使用债务限额程度下降-地方政府债务压力分析_12页_1mb

地方政府债务压力分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年中国地方政府债务的规模、结构、使用限额程度及债务压力情况，结合相关政策和经济数据，评估了地方政府债务的可持续性及风险控制机制。

主要观点

• 债务余额小幅上升：2016年末地方政府债务余额预计为15.32万亿元，比2015年增加0.56万亿元。但部分省市债务余额下降，如北京、宁波、辽宁（不含大连）、上海等地，下降幅度较大。
• 债务限额使用程度下降：2016年地方政府使用债务限额的比例为89.11%，较2015年的92.19%有所下降，反映出地方政府在债务管理上更加审慎。
• 债务置换有序推进：存量非政府债券形式的债务将在2018年8月前完成置换为地方政府债券，截至2016年末未置换债务占总债务的约三分之一，置换进度合理。
• 债务承载能力增强：地方政府债务率和负债率均有所下降，表明地方政府综合财力和经济实力增强，债务承受能力提升。
• 债务风险区域差异明显：部分省份如贵州、四川、辽宁（不含大连）等债务率超过100%，但负债率相对较低；而直辖市和计划单列市如深圳、宁波、青岛、厦门等债务率和负债率均处于较低水平。
• 政策框架逐步完善：自2015年起，一系列政策文件出台，强化了地方政府债务管理，包括限额管理、债务置换、风险处置机制等，为债务风险防控提供了制度保障。

关键信息

1. 债务余额情况

• 2016年末地方政府债务余额为15.32万亿元，相比2015年增长0.56万亿元。
• 债务余额下降的地区包括：北京（下降1985.6亿元）、宁波、辽宁（不含大连）、上海、深圳和贵州，其中北京下降最快。
• 债务余额最高的省份为江苏省（10915.35亿元），贵州、广东（不含深圳）等省份债务余额仍偏高。

2. 债务限额使用程度

• 地方政府债务限额由国务院动态确定，2015年执行率为92.19%，2016年下降至89.11%。
• 部分省市如北京、上海等限额使用率低于80%，反映出对债务管理的审慎态度。
• 2017年财预〔2017〕35号文提出限额分配应体现正向激励，鼓励财政实力强、债务风险低的地区获得更多举债空间。

3. 债务结构变化

• 地方政府债务结构正从银行贷款等非债券形式向地方政府债券转变。
• 截至2016年末，地方政府债券形式债务余额为10.53万亿元，未置换的非债券债务为4.79万亿元，约占总债务的三分之一。
• 大连市债务置换进展缓慢，非债券形式债务占总债务的85.38%。

4. 债务偿还情况

• 多数地方政府债务将在2020年及以后到期，无集中到期风险。
• 以山西省为例，2016年末债务到期分布为：2017年7.51%、2018年4.14%、2019年10.27%、2020年13.01%、2021年及以后65.07%。

5. 债务承载能力

• 地方政府债务率从89.2%下降至80.5%，负债率从23.6%下降至20.6%，说明债务承载能力增强。
• 2016年国内生产总值增长6.7%，地方政府综合财力增强，对债务管理形成支撑。
• 除辽宁省外，其余省份GDP均实现增长，人均GDP也有所提升。

政策梳理

总结

综上所述，2016年中国地方政府债务规模小幅上升，但债务限额使用程度下降，表明地方政府在债务管理上更加审慎。债务置换工作有序进行，非债券形式债务逐步被地方政府债券替代。同时，地方政府债务率和负债率下降，综合财力和经济实力增强，债务承载能力提升。政策层面，债务管理机制逐步完善，风险防控体系更加健全，为地方债务可持续发展提供了制度保障。