20151231-申万宏源-海德股份-000567.SZ-剥离房地产_华丽转型不良资产处置_18页_1009kb

海德股份首次覆盖报告总结

核心内容

海德股份（000567）于2015年12月31日首次被申万宏源研究覆盖，并给予“买入”评级。公司正积极剥离房地产主业，转型为不良资产处置平台。通过非公开发行股票募集48亿元，用于增资全资子公司海德资管，以支持其不良资产管理业务的快速发展。

主要观点

• 转型战略：公司计划通过设立海德资产管理有限公司，专注于不良资产的收购、管理和处置，以实现战略转型。
• 业务优势：作为民营企业，海德股份能够主动选择优质不良资产，而不受地域限制。海南省不良资产规模较小，公司可自由拓展业务范围。
• 牌照稀缺性：公司拥有不良资产处置牌照，具备在不良资产管理行业的独特优势。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为9、17、77百万元，对应EPS分别为0.06、0.11、0.51元/股，对应2017年PE为71倍。
• 市场机遇：随着经济低迷及传统行业去产能，银行不良资产规模持续扩大，海德股份将受益于这一趋势。
• 轻资产业务潜力：公司计划发展第三方资金托管收取管理服务费的轻资产业务，该业务成本低，前景广阔。

关键信息

市场数据（2015年12月30日）

• 收盘价：30.88元
• 一年内最高/最低价：39/11.18元
• 市净率：22.2
• 流通A股市值（百万元）：4643
• 上证指数/深证成指：3572.88/12889.83

基础数据（2015年09月30日）

• 每股净资产（元）：1.39
• 资产负债率（%）：18.86
• 总股本/流通A股（百万）：151/150
• 流通B股/H股（百万）：-/-

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 增发完成后，公司净资产将达48亿元，可利用杠杆扩大不良资产处置规模。
• 2016年及2017年公司利润主要来源于轻资产业务。

关键假设点

1. 经济持续低迷，传统产能过剩行业去产能加剧。
2. 公司在半年内获得资产管理牌照并完成增发。

风险提示

• 公司增发被否。
• 短期内经济大幅好转，导致矿业价格飙升，错过低价收购时机。

行业格局

• 国内不良资产管理行业主要由四大央企资产管理公司（中国华融、中国信达、中国长城、中国东方）和18家省级资产管理公司主导。
• 省级资产管理公司受地域限制，主要负责省内银行不良资产的处置，而海德股份可以突破地域限制，成为全国性的不良资产处置平台。
• 四大资产管理公司已实现商业化，但省级公司仍主要依赖政府指定的不良资产包，盈利空间有限。

海德股份竞争优势

• 主动选择不良资产：不同于四大公司和省级公司被动接受不良资产，海德股份可以主动选择优质标的。
• 灵活性：公司可通过省级资产管理公司作为通道进行不良资产交易，提高市场竞争力。
• 专业能力：公司控股股东永泰控股拥有永泰能源，具备专业的采矿业不良资产处置能力。
• 轻资产业务：公司发展第三方资金托管收取管理服务费的轻资产业务，具有成本低、盈利空间大的特点。

未来业务重点

• 股份制商业银行：由于其不良率较高且缺乏指定处置平台，是公司主要目标客户。
• 采矿业：不良资产规模巨大，资产折扣率高，具有较高投资价值。
• 轻资产业务：预计成为公司未来盈利的重要来源。

股价表现催化剂

• 牌照获得：公司获得不良资产牌照是短期催化剂。
• 银行业季度报表发布：不良率提升将推动公司股价上涨。

财务预测

投资建议

• 海德股份未来将受益于不良资产处置行业的快速增长，尤其是股份制商业银行和采矿业的不良资产处置需求。
• 公司在2016年完成增发后，将具备更强的资金实力和业务扩展能力。
• 预计公司将在2017年实现业绩爆发式增长。

结论

海德股份凭借其独特的市场化运作模式、主动选择不良资产的能力及控股股东的专业背景，在不良资产管理行业中具有显著竞争优势。未来随着不良资产规模的扩大及公司业务的拓展，公司有望实现业绩的快速增长，值得投资者关注。