20210416-安信证券-投资策略定期报告_面对一季报业绩预告_如何从高增长中挖掘真景气__28页_3mb

2021年一季报业绩预告总结：制造业回归与景气主线分析

核心内容

2021年4月16日，安信证券对A股一季报业绩预告进行了分析，指出制造业景气回升趋势明显，主要受益于下游需求回升和行业竞争格局改善。制造业回归是全年核心主线，资产周转率成为理解制造业景气的重要指标。一季报披露率约为32.36%，较往年下降，主要由于披露规则变化。

主要观点

• 制造业景气趋势明显：制造业延续了去年的高景气趋势，军工、新能源（车）、汽车及零部件、造纸等行业表现突出。
• 高增长未必代表高景气：2020年低基数效应下的一季报高增长需从年化增长角度平滑看待，才能识别出具有持续性的高景气细分领域。
• 军工与新能源（车）是景气主线：这两个领域预计业绩将持续兑现，成为A股的重要投资方向。
• 上游原材料景气持续：钢铁、有色（铜、铝）、化工行业在2021年一季报中表现强劲，尤其化工在锂电化学品、膜材料、有机硅等领域出现高增长。
• 下游需求复苏：必需消费强于可选消费，商贸零售改善明显，白酒基本面依然强势。
• TMT领域表现亮眼：电子、5G设备、行业应用软件、专用计算机设备等保持高景气。
• 风险提示：经济增长不及预期、全球疫情超预期。

关键信息

一季报业绩概况

• 全A（含科创板）约1400家上市公司发布一季报业绩预告，披露率约为32.36%。
• 全A（非金融）一季报业绩同比增长超过500%，较2020年报的15.53%大幅修复。
• 全A预喜率为76.40%，预忧率为23.46%，预喜率远高于预忧率。

景气主线

• 军工产业链：业绩增长显著，预计持续高景气。
• 新能源（车）产业链：受益于行业需求回升，成为重要投资方向。
• 上游原材料：钢铁、有色（铜、铝）、化工（膜材料、锂电化学品、钛白粉等）表现突出。
• 顺周期制造业：消费建材、玻纤、工程机械、基础件、光伏设备、汽车及零部件、造纸等受益于经济复苏。
• 高端制造业：航空装备、医疗器械、生物制药、化学制剂、工业机器人、环保、电气设备等出现高增长。
• 下游消费：白酒、厨电、珠宝首饰等维持高景气。
• TMT：电子、半导体、5G设备、行业应用软件、专用计算机设备等保持强劲增长。

业绩归因分析

• 预增、略增企业：

  • 33%受益于国内和海外疫情影响消退、复工复产和全球共振式复苏，产销量同步提升。
  • 28%因疫情低基数效应，业绩同比高增长。
  • 16%因行业竞争格局改善，毛利率提升。
  • 9%因非经常性损益影响，如汇率波动、资产处置等。

• 预减、略减企业：

  • 40%因上游原材料价格上涨和成本增加导致业绩下滑。
  • 28%因疫情持续影响，营收或毛利下降。
  • 11%因疫情红利消退，基数变高。
  • 5%因非经常性损益影响，如资产公允价值变动等。

2021年与2019年对比

• 年化增长：约65%的上市公司较2019年同期出现年化正增长，45%年化增长超过15%，35%年化增长超过20%。
• 高景气细分：
  • 上游原材料：钢铁、有色（铝）、化工（膜材料、民爆用品、锂电化学品、钛白粉等）。
  • 顺周期制造业：消费建材、玻纤、工程机械、基础件、光伏设备、汽车及零部件、造纸、包装。
  • 高端制造业：航空装备、医疗器械、生物制药、化学制剂、工业机器人、环保、电气设备。
  • 下游消费：白酒、厨电。
  • TMT：电子、5G设备、行业应用软件、专用计算机设备。

投资建议

• 二季度关注重点：电子（半导体等）、疫后修复板块（零售）、地产后周期（消费建材、厨电）、医药（生物制药、检测与疫苗生产相关医疗器械）和汽车。
• 建议关注：军工产业链、新能源（车）产业链、上游原材料（钢铁、有色、化工）、顺周期制造业（消费建材、工程机械等）以及高端制造业（航空装备、医疗器械等）。

图表目录

• 图1：当前披露率下2021年一季报业绩预告分行业预喜率统计
• 图2：2021一季报业绩预告各板块业绩预告披露情况
• 图3：当前各板块2020年报披露情况
• 图4：当前2020年报各板块业绩增长状况
• 图5：2021一季报业绩预告各板块业绩预告预喜率
• 图6：2021一季报业绩预告主板业绩预告增速分布
• 图7：2021一季报业绩预告创业板业绩预告增速分布
• 图8：2021一季报科创板业绩预告增速分布
• 图9：2021一季报全A业绩预告增速分布
• 图10：工业企业利润与营收持续修复
• 图11：工业企业进入主动补库存周期
• 图12：当前披露率下2020年A股一级行业年报业绩增速情况
• 图13：当前2020年报（含预告）预增和略增类型业绩下限较三季报进一步提升的细分行业分布
• 图14：当前一季报业绩预告全A各申万一级行业披露率和预喜率
• 图15：当前一季报业绩预告全A各申万一级行业预告业绩同比增速（整体法）
• 图16：当前2021一季报预告预增和略增三级行业分布
• 图17：近期化工、有色、钢铁等领域商品价格出现持续上涨
• 图18：1-2月汽车、电气设备、机械等领域生产持续改善
• 图19：2021年一季度业绩预告预增和略增企业业绩归因分析
• 图20：2021年一季度业绩预告预减和略减企业业绩归因分析
• 图21：当前一季报业绩预告上游企业业绩整体大幅修复，主要产品价格显著上涨
• 图22：当前一季报业绩预告多数化工品维持强势，消费建材增速抢眼
• 图23：当前一季报业绩预告机械、军工和电气等制造业呈现高景气
• 图24：当前一季报业绩预告家电、汽车和轻工业绩改善明显，主要关注小家电和造纸
• 图25：当前一季报业绩预告房地产整体业绩下滑，券商直接受益于市场行情
• 图26：当前一季报业绩预告电子和通信维持高景气
• 图27：当前一季报业绩预告计算机业绩修复，传媒内部分化
• 图28：当前一季报业绩预告医药和白酒维持高景气
• 图29：当前一季报业绩预告疫情期间受损的行业的基本面出现了显著的改善
• 图30：总资产周转率拆解
• 图31：GDP同比变动和总资产周转率呈正相关关系
• 图32：产能利用率和固定资产周转率呈正相关关系
• 图33：存货周转率和库存周期呈现极高的正相关性
• 图34：PPI同比先于工业企业库存同比筑底
• 图35：被动去库和主动补库周期中，制造指数上涨
• 图36：中美库存周期呈现较高相关性
• 图37：IMF预测明年全球经济将迎来复苏
• 图38：制造业市值前20%和后20%的企业总资产增速出现分化
• 图39：截至2020年底，小微企业经营仍未恢复到疫情前水平
• 图40：制造业固定资产周转率/存货周转率趋势
• 图41：制造业ROE/销售净利率/总资产周转率
• 图42：各板块业绩预告披露披露规则