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ABS Spotlight - October 2016 Summary

核心内容

本期《ABS Spotlight》聚焦于美国和加拿大资产支持证券（ABS）市场的主要信用主题，包括监管环境的变化、汽车租赁和贷款ABS的表现、以及新兴资产类别的发展潜力。同时，报告分析了Takata气囊召回事件对汽车租赁ABS的影响，并探讨了全球汽车制造业面临的负面展望。

主要观点

1. 监管环境的影响

• 市场参与者普遍认为监管挑战是可控的，尽管新规如风险保留要求和贷款层级披露规则可能增加交易成本。
• 风险保留规则将于2016年12月24日生效，涉及多个资产类别，包括汽车贷款ABS、学生贷款ABS和市场借贷ABS。
• CLO市场预计管理人数量会减少，但未来数量可能与今年相似。管理人正在评估不同的风险保留方案。
• CMBS市场参与者认为，发行商已找到满足风险保留要求的方法，如银行保留部分权益。

2. Takata气囊召回对汽车租赁ABS的影响

• 汽车租赁ABS面临更高的损失风险，尤其是Volkswagen、BMW和World Omni的交易。
• Volkswagen Auto Lease Trust (VALT) 2015-A在2016年7月和8月记录了显著的残值损失，分别达到36%和19%。
• BMW Lease Trust (BMWLT) 2015-1和World Omni 2014-A也受到一定影响，但程度较轻。
• 汽车贷款ABS和经销商库存ABS受影响较小，因为贷款还款不受召回影响，且经销商能灵活处理受影响车辆。

3. 全球汽车制造业展望

• 全球汽车制造业展望为负面，主要由于美国和中国市场需求放缓。
• 美国市场预计2016年增长0.3%，2017年将小幅下降0.6%。
• 中国市场需求预计2017年增长2.7%，较今年的6.7%明显放缓。
• 西欧市场2016年增长8.1%，但2017年预计会收缩0.4%。
• 日本市场预计2016年销量下降2.4%，2017年仅增长0.9%，受消费税延迟和日元升值影响。

关键信息

1. 市场趋势

• 市场参与者认为当前金融环境积极，但对潜在外部冲击（如美国大选、美联储加息、英国脱欧）保持警惕。
• 市场流动性因监管要求而受到一定限制，但部分参与者认为透明度带来了好处。

2. 新兴资产类别

• 移动电话贷款ABS被认为是具有潜力的新资产类别，因其与消费者财务健康密切相关。
• 市场借贷ABS行业正在恢复，但面临法律风险、数据质量和利益对齐等挑战。
• 非传统抵押贷款如逆向抵押贷款、PACE评估和太阳能融资等，也受到市场关注。

3. 交易结构与风险

• Volkswagen、BMW和World Omni的交易因Takata召回和不符合排放标准的柴油车而面临较高残值损失风险。
• Volkswagen目前没有可用的替换气囊，因此在2016年9月20日增加了7200万美元的储备金以应对潜在损失。
• 其他汽车租赁交易由于受影响车辆比例较低，风险相对较小。

4. 未来展望

• 如果全球轻型车销量增长超过5%，或回归2%以上，Moody's可能会调整行业展望为正面或稳定。
• 市场参与者认为当前的市场状况和监管环境将对交易成本、发行量和发行商类型产生影响，但不会造成重大干扰。

重要链接与资源

• ABS Quick Check
• Structured Finance
• Moody's信用评级方法
• 相关报告
  • Looming Risk-Retention Burden Reducing CLO Manager Pool, Diversity Benefits for Investors
  • US Consumer Financial Protection Bureau's Fair Lending Guidance Is Credit Negative for Auto Lenders
  • Marketplace Lending ABS - US: CFPB Win in Lending Lawsuit Is Credit Negative for Sector
  • RMBS - US: Stringent Underwriting Amid New Lending Paradigm Bolsters Non-Prime Mortgage Credit Quality

作者信息

• Jody Shenn，助理副总裁 - 分析师
  • 联系方式：jody.shenn@moodys.com | 212-553-1612
• Anna Burns，副分析师
  • 联系方式：anna.burns@moodys.com | 212-553-7813
• Andrew S Miller，副分析师
  • 联系方式：andrew.miller@moodys.com | 212-553-2796
• Keith Van Doren，分析师
  • 联系方式：keith.vandoren@moodys.com | 212-553-4163
• Bruce Clark，高级副总裁
  • 联系方式：bruce.clark@moodys.com | 212-553-4814
• Falk Frey，高级副总裁
  • 联系方式：falk.frey@moodys.com | 49-69-70730-712
• Robert Jankowitz，MD - 企业金融
  • 联系方式：robert.jankowitz@moodys.com | 212-553-

结论

本期《ABS Spotlight》强调了监管环境对ABS市场的持续影响，以及Takata气囊召回对汽车租赁ABS的显著冲击。尽管存在挑战，市场参与者普遍认为这些影响可控，且部分新兴资产类别展现出增长潜力。整体来看，市场仍保持活跃，但需关注潜在的外部冲击和行业基本面变化。