20221026-华安证券-轻工制造行业点评_电子烟_税收不确定性落地_格局或趋于集中_产业迎良性发展_2页_367kb

电子烟行业总结：税收政策落地，格局或趋于集中

核心内容

2022年10月25日，财政部、海关总署、税务总局联合发布关于对电子烟征收消费税的公告，标志着电子烟行业税收政策的正式落地。此次政策对电子烟的征税方式、税率及计税价格进行了明确规定，预计对行业利润结构和市场格局产生深远影响。

主要观点

• 税收政策内容：

  • 电子烟被纳入“烟税目”下，按乙类卷烟征税。
  • 生产环节税率：36%
  • 批发环节税率：11%
  • 自2022年11月1日起执行。
  • 计税价格根据销售方式不同而有所区别，包括生产批发、代销、进口和代工业务。

• 行业影响分析：

  • 品牌商：作为生产环节纳税主体，预计将承担较大比例的消费税，对中小品牌盈利影响更为显著。
  • 代工厂：虽然不是直接纳税主体，但可能与品牌方共同承担成本，调整供货和代工价格。
  • 服务商：可能通过返利形式与品牌方分担部分批发环节消费税。
  • 店主：终端价格存在不确定性，需根据自身资金周期和盈利能力进行定价。

• 市场格局变化：

  • 头部品牌可能采取不涨价策略，以维持市场份额。
  • 中下游品牌因盈利不足，可能面临涨价压力。
  • 行业集中度或将提升，税收政策与新国标共同推动行业整合。

• 出口政策：

  • 出口电子烟仍适用退（免）税政策，预计13%的出口退税政策将继续执行。
  • 出口格局预计不会发生重大变化。

投资建议

• 推荐标的：思摩尔国际，作为低估值、高成长的生产商龙头，具备较强的研发能力，在行业增量竞争阶段有望通过扩张性战略和研发投入强化长期壁垒。
• 行业前景：税收政策落地减少了行业不确定性，叠加新国标推动，电子烟产业有望迎来良性发展阶段。

风险提示

• 外生冲击可能对供应链造成长期负面影响。
• 研发投入成果转化不及预期，可能影响企业竞争力。

分析师与研究助理简介

• 分析师：马远方，新加坡管理大学量化金融硕士，曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队成员，2021年加入华安证券研究所。
• 研究助理：未提供具体信息。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
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投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。