20180601-东北证券-5月PMI超预期回升_二季度经济_小阳春_再度验证_7页_694kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年5月中国制造业和非制造业PMI数据，指出经济在二季度表现出“小阳春”态势，但需警惕内外部风险对经济的潜在影响。

主要观点

• 制造业PMI超预期回升：5月官方制造业PMI为51.9，高于预期51.4和前值51.4，为2018年以来最高点，显示制造业扩张加快。
• 供需同步发力：生产指数和新订单指数均明显上升，表明制造业需求强劲，供给能力增强，有助于PPI的持续上升。
• 结构转型升级持续：装备制造业和高技术制造业PMI分别为53.0%和54.8%，均高于制造业总体水平，显示出新动能的强势。
• 非制造业稳中有升：5月非制造业PMI为54.9，较4月小幅上升，延续增长趋势，其中建筑业和服务业表现良好。
• PPI有望延续上升：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升至56.7%和53.2%，预计5月PPI同比增速将回升，二季度维持上升态势。
• 经济面临内外风险：包括中美贸易摩擦、国际油价高位引发通胀预期、欧洲局势动荡以及国内去杠杆带来的微观风险，这些因素可能对下半年经济产生下行压力。
• 政策微调将延续：为保持经济平稳运行，国内政策将根据形势进行适度调整。

关键信息

制造业PMI分项表现

• 生产指数：54.1%，比上月上升1.0个百分点。
• 新订单指数：53.8%，高于上月0.9个百分点。
• 新出口订单指数：51.2%，较上月回升0.5个百分点。
• 装备制造业PMI：53.0%，比上月上升1.3个百分点。
• 高技术制造业PMI：54.8%，比上月上升1.0个百分点。
• 消费品制造业PMI：52.7%，与上月持平。
• 高耗能制造业PMI：50.5%，重回扩张区间。

非制造业PMI分项表现

• 非制造业PMI：54.9%，较4月小幅上升0.1个百分点。
• 建筑业PMI：60.1%，小幅回落，但扩张幅度仍处于高位。
• 服务业PMI：54.0%，较上月增长0.2个百分点，业务活动预期保持高位。

PPI预期

• 5月PPI同比增速：预计回升，6月有望维持上升。
• 主要原材料购进价格指数：56.7%，环比上升3.7个百分点。
• 出厂价格指数：53.2%，环比上升3.0个百分点。

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦、国际油价高位、欧洲局势转弱等。
• 内部风险：去杠杆政策带来的微观层面风险。
• 未来展望：下半年经济存在小幅向下的压力，政策微调将延续。

报告来源

• 分析师：沈新凤，东北证券，上海财经大学经济学博士。
• 报告发布时间：2018-6-1
• 相关报告：
  • 《经济仍存韧性，二季度有望“小阳春”，全年结构亮点多于总量——一季度数据点评20180418》
  • 《经济比看上去稳健，结构持续优化——4月经济数据点评20180516》

数据来源与图表说明

• 图1：官方PMI持续上升为今年以来高点。
• 图2：大中型企业进一步扩张，小型企业有所回落。
• 图3：新出口订单指数有所回升。
• 图4：主要原材料购进价格和出厂价格均上升。
• 图5：非制造业PMI小幅提升。
• 图6：非制造业发展势头稳中有升。
• 图7：建筑业和服务业持续景气。

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