20220508-浙商证券-港口行业专题报告_4月下旬枢纽港内贸箱吞吐同比+8.5_生产作业有所恢复_16页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年4月下旬及3月港口行业数据变化，分析港口吞吐量、集装箱业务、重点货种及航运运价指数，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 港口吞吐量与集装箱业务恢复

• 4月下旬：

  • 沿海主要港口货物吞吐量同比**+1.5%，其中外贸吞吐量同比-1.1%，较4月中旬增长3.8pct**。
  • 八大枢纽港口集装箱吞吐量同比**+5.8%（前值-5.7%），其中外贸箱同比+4.9%，内贸箱同比+8.5%**。
  • 重点港口表现：天津港增速超20%，青岛港、宁波舟山港、广州港增速均超10%。
  • 内贸箱恢复显著：随着公路集疏运改善及腹地制造业复工复产，港口作业生产有所恢复。

• 3月份：

  • 全国沿海主要港口货物吞吐量当月同比**+0.3%，累计同比+0.3%**。
  • 外贸货物吞吐量当月同比**-1.1%，累计同比-3.5%**。
  • 集装箱吞吐量当月同比**+1.6%，其中北方港口如青岛港、日照港、天津港、大连港等表现较好，北部湾港集装箱吞吐量当月同比+20.5%**。
  • 青岛港（大市口径）货物吞吐量**+2.2%，外贸货物吞吐量+3.1%，集装箱吞吐量+6.3%**，显示出山东港口整合后的积极成效。

2. 重点货种吞吐量

• 原油：

  • 4月下旬重点港口原油吞吐量同比**+11.1%，较4月中旬+11.5pct**。
  • 原油港存同比**+0.5%，国际市场油价上涨至110美元/桶**，欧盟提议修订对俄罗斯的石油禁令。

• 铁矿石：

  • 4月下旬重点港口铁矿石吞吐量同比**+5.0%，较4月中旬+6.6pct**。
  • 铁矿石港存同比**+20.3%，全国45港口铁矿石库存达1.43亿吨**，同比增长14.3%。
  • 下游钢厂铁矿石库存可用天数为27天，较前期增加1天。

• 煤炭：

  • 4月下旬秦皇岛港和神华黄骅港煤炭吞吐量同比**+5.6%，较4月中旬+13.2pct**。
  • 港存方面，4月下旬同比**+1.2%，但CCTD主流沿海港口煤炭港存同比-20.2%**。
  • 国家实施煤炭进口暂定税率和电煤价格管控政策，以保障能源供应。

3. 航运运价指数

• 波罗的海干散货指数（BDI）：

  • 5月5日BDI指数为2644点，较4月26日**+10%，但同比-16.2%**。
  • BCI指数（好望角型船）较4月26日**+25.4%，BPI指数（巴拿马型船）较4月26日+6.5%**。

• 集装箱运价指数：

  • SCFI指数（上海出口集装箱运价指数）5月6日为4164点，较4月29日**-0.32%，同比增长34.3%**。
  • CCFI指数（中国出口集装箱运价指数）5月6日为3057点，较4月29日**-1.29%，同比增长53.5%**。

4. 收费政策与投资建议

• 收费政策调整：

  • 3月2日，取消港口设施安保费政府定价，改为市场调节价。
  • 2022年12月，宁波港、上港集团、广州港、青岛港等陆续上调集装箱装卸费率，但公开费率与实际协议费率可能存在差异。

• 敏感性测算：

  • 假设集装箱业务价格上调10%，预计：
    • 上港集团：静态利润弹性约8%。
    • 宁波港：静态利润弹性约12%。
    • 青岛港：静态利润弹性约8%。

• 投资建议：

  • 青岛港：吞吐量稳增，受益于区域港口整合，费率有望改善，预计22-24年归母净利润分别**+10.8%、+11.8%、+11.6%，当前PE仅8.0倍**，估值偏低。
  • 上港集团：业务多点开花，22-24年归母净利润预计分别为148.0亿元、124.8亿元、132.6亿元，PE分别为9.7倍、11.5倍、10.8倍。

5. 风险提示

• 全球贸易恶化；
• 全球疫情持续时间超预期；
• 港口相关政策不及预期。

关键信息

• 4月下旬：港口作业有所恢复，内贸箱表现亮眼。
• 3月份：沿海港口货物吞吐量增速放缓，但集装箱业务仍保持增长。
• 重点港口：青岛港、日照港、北部湾港等表现较好，显示出区域整合与市场复苏的积极信号。
• 政策影响：收费政策调整对港口影响偏中性，但费率上调有助于提升利润。
• 运价指数：BDI、SCFI、CCFI等指数波动，显示市场供需变化及疫情对运价的持续影响。

估值与评级

• 行业评级：看好。
• 投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 重点公司估值：
  • 青岛港（601298.SH）：市值352亿元，2022年PE8.0倍，PEG0.63。
  • 上港集团（600018.SH）：市值1429亿元，2022年PE9.7倍。
  • 宁波港（601018.SH）：市值605亿元，2022年PE14.0倍。
  • 招商港口（001872.SZ）：市值276亿元，2022年PE10.3倍。
  • 广州港（601228.SH）：市值200亿元，2022年PE17.6倍。
  • 大连港（600017.SH）：市值340亿元，2022年PE17.8倍。
  • 北部湾港（000582.SZ）：市值129亿元，2022年PE12.5倍。

总结

4月下旬，港口行业整体呈现恢复态势，特别是内贸箱与重点港口表现突出。3月份港口吞吐量增速有所放缓，但集装箱业务仍保持增长。收费政策调整对港口影响中性，费率上调可能带来利润提升。运价指数波动反映市场供需变化与疫情持续影响，但整体趋势向好。投资建议关注青岛港与上港集团，因其具备增长潜力与较低估值。风险提示包括全球贸易恶化、疫情持续时间超预期及政策不及预期。