20181118-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_原油价格预计将呈宽幅震荡走势_11页_1mb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容概览

本报告为华泰金工团队发布的2018年11月18日量化投资周报，涵盖大宗商品走势分析、大类资产配置策略、行业配置模型、风格因子表现及风险提示等内容。

原油价格走势分析

• 近期走势：布伦特原油价格从10月4日高点86.74美元一度回撤至64.51美元，跌幅接近25%，距离年初低点仅差不到5%。
• 周期模型分析：基于三周期分解（42个月短周期、中周期、长周期），当前短周期处于回落状态，中、长周期仍处于上行通道。由于长、短周期出现背离，预计原油走势将不如16-17年三周期共振上行时期。
• 震荡预期：综合周期模型与回归拟合结果，未来原油价格预计将呈现宽幅震荡走势，与整体大宗商品市场的判断一致。
• 图表支持：提供了布伦特原油、LME铜、LME铝等品种的走势图及三周期分解图，以支持分析结论。

大类资产配置策略

• 最新持仓推荐：华泰大类资产周期进取策略本月配置债券类资产，包括中国、美国、英国、德国和日本的10年期国债期货，各债券等权配置。
• 策略背景：基于市场统一周期理论构建，通过周期轮动规律配置全球股指、债券和商品类资产，逐月调仓。
• 策略表现：自2010年6月回测以来，策略表现优异，收益指标和收益风险比率均优于各大类资产。
• 绩效数据：
  • 年化收益率：14.40%
  • 年化波动率：8.55%
  • 最大回撤：12.94%
  • 夏普系数：1.68
  • 超额收益：9.94%

量价择时模型

• 当前状态：模型仍处于空仓状态，自2018年2月1日开始看空，未发出看多信号，成功回避市场下跌。
• 模型逻辑：通过行业收盘价和成交量同比分析市场趋势，结合均线进行日度操作。
• 历史绩效：
  • 年化收益率：15.74%
  • 年化波动率：13.23%
  • 夏普比率：1.19
  • 最大回撤：14.69%
• 模型调仓机制：
  1. 若29个行业指数的对数同比和成交量同比同时上升，则视为看多信号。
  2. 若5个以上行业给出看多信号，同时少于5个行业给出看空信号，则对下月看多。
  3. 20日均线作为日度操作信号，收盘价高于均线则看多，反之看空。
  4. 当月度与日度信号同时看多时，下一个交易日开盘买入，否则卖出。

行业配置模型

• 模型结构：基于周期视角，将行业分为周期上、中、下游，大金融，消费与成长六大板块。
• 配置逻辑：通过K-means算法聚类行业，结合傅里叶变换与MUSIC算法识别共同驱动周期，每月末对六大板块对数同比序列进行回归定价，预测下月走势，配置最看多的板块。
• 当前持仓：截至2018年11月16日，模型配置周期下游板块，包括建筑材料、建筑装饰、汽车、机械设备。
• 表现情况：样本内回测表现良好，样本外跟踪小幅跑赢等权基准，调仓频率较低。

市场风格因子表现

• 反弹行情特征：自2018年10月19日以来，市场反弹中，小市值、反转、高估值风格显著占优。
• 行业表现：TMT板块涨幅居前，通信、计算机、传媒行业分列第三、第五、第六。
• 市值分层：市值最小的组合累计涨幅高达29.66%，显著优于市值最大的组合（4.94%）。
• 动量/反转因子：过去表现越差的组合在反弹中表现越好，反转风格显著占优。
• 估值因子：高估值股票组合超额收益显著，EP最高组合超额收益达25.01%，远高于EP最低组合（5.31%）。

风险提示

• 模型局限性：基于历史规律总结，历史规律可能失效。
• 金融周期变化：金融周期规律可能被打破。
• 市场波动：市场可能出现超预期波动，导致拥挤交易。

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