20181023-天风证券-中宠股份-002891.SZ-收入增长依然强劲_短期利润仍有压力_3页_511kb

中宠股份（002891）总结

核心内容概述

中宠股份（002891）在2018年第三季度财报中展示了强劲的收入增长，但利润表现受到费用增长的影响。公司通过多品牌、多团队策略加快国内市场拓展，并在电商渠道和线下渠道（如宠物医院和宠物店）进行布局。尽管短期利润承压，但公司预计未来随着渠道稳固，利润增速有望逆转。

主要观点

• 收入增长强劲：公司前三季度营业收入达到10.1亿元，同比增长39.07%；第三季度营业收入为3.63亿元，同比增长39.63%。
• 利润承压：前三季度归母净利润为4199.47万元，同比下降29.27%；公司预计2018年全年归母净利润为4420.43-6630.64万元，降幅在10%-40%之间。
• 毛利率改善：受益于人民币贬值和自有品牌销量增长，公司毛利率有所提升，达到21.57%，其中第三季度毛利率为23.42%。
• 费用端增长：为实现国内市场扩张，公司加大了研发及营销投入，销售费用同比增长85.46%，是导致净利润下滑的主要原因。
• 品牌与渠道策略：公司通过设立、收购、代理等方式丰富品牌矩阵，产品覆盖主粮、零食、用品等多个品类，价格跨度大。同时，电商渠道投入显著增加，多个电商团队成立，预计未来增长提速。
• 境外业务稳定：公司多年深耕境外市场，OEM模式成熟，客户质量与销售网络在行业内领先，境外业务有望保持稳步增长。

关键信息

营收与利润预测

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：由42.9元下调为38.7元。
• PE目标：维持19年30倍目标PE不变。

风险提示

• 国内市场开拓不及预期
• 短期有效需求不足
• 汇率风险

财务数据摘要

估值与市场表现

• 当前价格：26.17元
• 目标价格：38.7元
• 股价走势：图表显示公司股价走势，可参考相关分析。

结论

中宠股份凭借其在国内市场的多品牌、多团队策略，持续扩大市场份额，同时在电商和线下渠道上发力。虽然短期利润受费用增长影响，但随着国内自有品牌占比上升及渠道稳定，未来利润增速有望逆转。公司作为宠物零食领域的龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，投资建议为“买入”。